2020 年业绩略超预期，预告1Q21 盈利同比增长782-818%京东方2020 年营收1,355 亿元，同比增长16.8%，净利润50.4 亿元，同比增加162.5%，业绩略超我们预期。公司业绩改善，除产能爬坡提升外，主要受益于面板景气周期带动LCD 价格稳步攀升，尤其是IT 类产品价格回暖。公司发布1Q21 业绩预告：预计1Q21归母净利润同比增长782-818%，达到50-52 亿元。公司业绩大幅改善的主要原因是IT、TV 产品需求增长叠加玻璃基板等原材料紧张造成的供需趋紧。我们认为1H21 面板单价或将稳定高位，长期随产能爬坡，供货紧张有望缓解，维持公司跑赢行业评级。
发展趋势
预告1Q21 业绩大幅度增长，主要受益于面板价格及利润率提升：
根据Omdia 统计，大尺寸面板1Q21 单价环比平均涨幅达到15%，3 月大尺寸面板单价环比增长6.1%，我们认为4 月涨价趋势有望持续。行业景气度的维持主要由供需关系决定：1）需求端，远程办公等应用场景推动IT、TV 类产品需求持续增长；2）供给端，1H21 武汉产线爬坡，但行业总体新增产能有限，供给趋紧，全年随扩产及改造带来的新增产能开出，供货紧张情况有望缓解。展望2021 年，我们预计价格涨幅虽有所收窄，但整体处于高位，毛利率2021 年同比也将有4ppts 左右的涨幅，带动净利润上涨。
OLED 产品出货实现突破，有望维持大幅增长：出货量来看，2020年公司柔性OLED 产品全年出货量同比增长超100%，两条产线产能爬坡持续提升。下游应用来看，公司持续推出新产品，AMOLED产品应用场景拓宽，除智能手机外有望向车载、NB 等领域拓展，推动需求量提升。我们认为，AMOLED 在下游应用仍具备想象力，公司有望通过导入海内外客户、推出新品拉动出货量进一步提升。
布局Mini-LED，在产品、技术、市场多领域取得突破：公司建立Mini-LED 事业，布局下一代显示技术。1）背光方面，玻璃基相比PCB 基产品从综合性能及成本角度更胜一筹，公司玻璃基产品有较多积累，已实现75 英寸玻璃基双拼背光产品点亮；2）直显方面，公司完成玻璃基直显侧面线路等瓶颈技术开发。我们认为，公司玻璃基产品技术较为领先，有助于巩固在显示领域的竞争力。
盈利预测与估值
考虑到面板价格上涨带动毛利率提升，我们上调2021/22 年净利润37%/48%至172 亿元/182 亿元。公司当前股价对应2021 年1.9倍P/B，盈利预测上修带动2021E 每股净资产提升11%至3.46 元，考虑到行业周期性特征及公司估值位于历史较高区间，我们维持公司跑赢行业评级及目标价8.13 元不变，对应2021 年2.3 倍P/B，较当前股价有26%上涨空间。
风险
需求不及预期带来市场竞争加剧，韩厂产能退出不及预期，国内新增产能超出预期。