公司2020 年实现归母净利1.75 亿元，同比+18.19%，小超市场预期；扣非净利1.20 亿元，同比-18.83%。公司预告2021 年Q1 归母净利约0.58~0.62 亿元，同比+222.40%～244.64%，超市场预期，主要是由于新产线顺利投产以及政府补助增加。公司作为国内具备全产业链供应能力的头部粘胶带企业，具备长期成长性，维持“买入”评级。
BOPP 产线投产叠加政府补助，2021 年Q1 业绩大超预期。公司发布2020 年业绩快报，2020 年实现归母净利1.75 亿元，同比+18.19%，扣非净利1.20 亿元，同比-18.83%，扣非净利减少主要是由于公司外销业务占比较高，人民币兑美元持续升值给公司带来负面影响，但同时公司建立了与美元汇率波动相关的对冲机制，并且Q4 及时调整策略应对原材料涨价，减少了相关影响，全年业绩符合预期。公司预告2021 年Q1 归母净利约0.58~0.62 亿元，同比+222.40%～244.64%，业绩超市场预期，主要是由于 2021 年Q1 公司BOPP 拉膜线、膜基胶带产线等顺利投产，以及公司收到的政府性补贴有所增加。
BOPP 拉膜线正式投产，传统业务持续增厚业绩。膜基胶带方面，今年1 月公司首条BOPP 拉膜线正式投产，可年产约6.1 万吨BOPP 薄膜，预计可提供公司目前膜基胶带60%以上产量的原材料，产业链向上拓展的同时，进一步降低了原材料价格波动风险，我们预计二季度BOPP 价格将继续走弱，膜基胶带利润将进一步释放。布基胶带、纸基胶带方面，公司年产4,200 万平方米布基胶带、合计约2.28 亿平方米纸基胶带产能稳步推进中，预计分别于今年4 月、6月开始放量，进一步增厚公司长期业绩。
推出员工持股计划，长期发展有保障。公司4 月6 日晚公布员工持股计划草案，所涉标的股票来源为通过二级市场购买(包括集中竞价，大宗交易等方式)等方式，股份总数不超过352 万股，占目前公司总股本比例2.11%。我们认为公司此举将充分调动公司核心骨干员工的积极性，同时将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，促进公司长期、持续、健康发展。
高新业务持续推进，车用胶带&医疗胶带&可降解领域齐发力。公司积极布局高端粘胶带，进度方面，汽车线束胶带目前正在通过业务接洽、送样、认证等环节打入国产车企，结构胶处于研发试产阶段。医用胶带目前已获得医疗器械一类产品备案，GMP 质量体系认证预计于2022 年中办理完成。我们预计线束、医用胶带/可降解项目中长期将贡献约2 亿元净利润，丰富产品结构体系的同时，为公司持续盈利创造了新的增长点，进一步加强公司在粘胶带行业的领先地位。
风险因素：原材料价格波动风险；新冠疫情导致海外销售不及预期风险；新建产能释放不及预期；下游需求增长不及预期。
投资建议：考虑到公司未来的成长性，以及公司中长期高端项目逐步落地，我们看好公司传统业务规模扩张优势+积极布局高端领域的战略，预计公司国内粘胶带行业头部地位将进一步加强。我们维持公司2021~2022 年归母净利润预测为1.97/2.66 亿元，对应EPS 预测为1.18/1.60 元。参考可比公司及历史估值水平，考虑公司的成长性，给予公司2021 年25xPE，对应目标价30 元（维持），维持“买入”评级。