事件：
公司发布2021 年第一季度业绩预告，公司2021 年第一季度预计实现营业收入70.00-76.00 亿元，同比增长54.99%-68.27%；归母净利润4.70-5.50 亿元，同比增长86.27%-117.97%。
投资要点：
业绩符合预期，2021 年第一季度归母净利润预计同比增长86.27%-117.97%。公司2021 年第一季度预计实现营业收入70.00-76.00 亿元，同比增长54.99%-68.27%；归母净利润4.70-5.50 亿元，同比增长86.27%-117.97%。公司业绩增长主要归因于：1）公司光伏晶体制造和晶片制造围绕设备理论产能提升、产品质量升级和产品成本下降开展了持续的技术创新，同时进一步加速了在生产过程中全流程的工业4.0 的应用和升级。2）光伏G12 硅片产品优势明显，得到行业客户高度认同，并形成210 单晶硅片产业生态联盟，引领光伏进入6.0 时代。一季度光伏G12 硅片产销逐月增长，盈利能力和市场竞争力逐月提升。3）公司在新体制和机制下优势初步显现，使得公司决策流程更短、速度显著加快，运行效率更高，市场反应更加敏捷，助力公司业绩提升。
新能源材料业务：210 硅片下游推广顺利，拟于宁夏银川加码50GW 产能。报告期内，公司新能源材料业务实现营业收入168.29 亿元，同比增长12.78%；实现太阳能硅片销量63.33 亿片（折算为G1），同比增长24.90%；毛利率为17.89%。报告期末，中环单晶总产能55GW，其中G12 产能占比已达40%。2021 年2 月，公司公告拟在银川市投资建设50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业项目，采取“代建+租赁+回购”的运营模式，建成后公司单晶总产能将达135GW以上，G12 产能将达100GW 以上。
半导体材料业务：12 英寸大硅片量产供应取得重大突破，国际化销售能力进一步增强。报告期内，公司半导体材料业务实现营业收入13.51 亿元，同比增长23.08%；实现销量627.25 百万英寸，同比增长38.74%；毛利率为23.07%。报告期内，公司12 寸晶圆在关键技术、产品性能质量取得重大突破，已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商；传统的功率半导体产品用硅片（5 寸、6寸、8 寸）业务稳定增长。公司积极扩展全球化营销及服务能力，2020 年公司海外销售占比达40%。
上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是国产半导体大硅片龙头，G12 巩固单晶硅片龙头地位。考虑到公司G12 硅片竞争力持续提升，产销量及盈利能力有望超预期，我们上调公司2021-2023 年盈利预测，预计归母净利润分别为27.27、36.54、47.30 亿元（上调前分别为23.09、30.84、40.78亿元），对应2021-2023 年EPS 分别为0.90、1.20 和1.56 元/股，对应PE 分别为32、24 和18倍，维持“增持”评级。
风险提示：半导体客户开拓不达预期；光伏需求不达预期。