宁波银行披露2020 年报
宁波银行2020 年归母净利润151 亿元，同比增长9.7%，符合预期。
规模扩张推动利息净收入快速增长
规模快速增长。从披露数据看，宁波银行继续快速铺设网点，去年新增网点12%至422 家，网均资产规模亦有扩张，最终带来日均生息资产同比增长24%，显示出公司的成长性优势。
去年披露的日均净息差同比上升3bps 至2.30%，具体来看，一方面是负债端付息率受益于市场利率下行而大幅下降，但贷款收益率受LPR下降等影响而有所降低。此外，市场利率下行导致公司FVPL 资产收益率降低，因此将FVPL 投资收益还原后的净息差同比是下降的。
理财、代销业务推动手续费收入快速增长
去年宁波银行手续费净收入同比增长24%，主要是代理类业务收入大幅增长，有两方面原因，一是宁波银行加大财富管理业务投入，同时也受益于二级市场行情带来基金销售增加，公司去年代销基金1007 亿元；二是表外理财收入增长较多。
资产质量安全边际仍然很大
宁波银行去年不良生成率同比上升11bps 至0.79%，系疫情影响下的正常情况，横向来看仍然非常低。宁波银行的“信贷成本率/不良生成率”高达184%，因此公司的资产质量安全边际仍然非常大。
投资建议
宁波银行在维持规模快速扩张的同时有效控制了风险，表现出高盈利能力、高增长的优秀特质。我们预计其2021~2023 年净利润为175亿元/208亿元/249亿元，同比增长15.5%/18.9%/19.6%；摊薄EPS2.74元/3.29 元/3.97 元；当前股价对应的动态 PE 为 14x/12x/10x ，动态PB 为2.0x/1.7x/1.5x ，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。