2020 年公司实现归母净利润16.90 亿元，同增24.23%。2020 年，公司实现营收82.95 亿元，同增19.78%；归母净利润16.90 亿元，同增24.23%；净利率为20.38%，较2019 年同期增加0.73%。Q4 单季公司营收/净利润同比分别增长7%/26%，单季净利率提升主要是投资净收益增加、营业外支出降低。
全年订单逆势增长，油气装备业务高增；国内毛利率改善近7%，海外市场毛利率降低近15%。① 订单情况，2020 年公司累计新增订单97.48 亿元，同比增长8.98%，年末存量订单46.34 亿元。② 各板块业务收入，核心业务油气装备制造及技术服务营收为66 亿元，同增27.17%。销量角度看，钻完井设备同增22.44%、油田工程设备同增53.23%。维修改造及贸易配件营收11.94 亿元，同比降低8.69%。环保服务收入4.55 亿元，同增17.18%。③ 分区域市场，国内/外销售收入分别为59/24 亿元，同比分别增长20%/19%。当期公司综合毛利率为37.90%，同比增加0.53%，其中，国内市场毛利率同比提升6.73%，可能受益于高毛利率钻完井设备收入占比提升；国外市场毛利率同比下降14.87%，受疫情及油价暴跌影响，交付产品类型变化及国际业务成本提升。
管理/销售费用率同比改善；外币汇率下行，汇兑净损失增加。2020 年，公司销售/管理/研发费用率分别为4.48%、3.56%、3.66%，较去年同期分别降低1.17%、0.59%、0.28%。外币汇率下行，当期公司汇兑净损失达1.22亿元，带动财务费用提升至1.47 亿元，财务费用率同比增加1.83%。整体看，费用率维持较稳定。
坚定国内能源自主安全主线；静待海外油气产业链复苏。① 国内 增储上产持续推进，页岩气等非常规油气是重点开采领域。2020 年，中国石油西南油气田公司天然气产量达318.2 亿立方米，页岩气首次突破100 亿立方米。
预期2021 年天然气产量为355 亿立方米，页岩气为120 亿立方米。资本支出看，中海油预期2021 年资本开支为900-1000 亿元，同比增长13%-26%。
中石化资本支出预算1672 亿元，同增24%。中石油资本支出预计为2390亿元，同比略降3%。② 海外 根据贝克休斯数据，4 月1 日当周，北美活跃钻机数量为499 台，较上一周增加1 台，仍处于底部复苏期。长期视角，我们对于大功率电驱/涡轮压裂替代存量柴驱压裂设备的应用大趋势的判断维持不变，静待公司在北美市场突破放量。
盈利预测与估值。预期公司2021-2023 年归母净利润为19.06、22.33、26.45亿元，对应当前股价PE 为16.8/14.3/12.1 倍。维持“增持”评级。
风险提示：国内油气开发投资不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧。