业绩再创新高，盈利能力持续提升
杰瑞股份2020 年实现营业收入82.9 亿人民币，同比增长19.8%；归母净利润16.9 亿人民币，同比增长24.2%。公司盈利能力持续提升，营业收入及净利润均创上市以来的最好记录。公司综合毛利率37.9%，同比上升0.5 个百分点；净利率20.8%，同比上升0.7 个百分点，主要由于规模效应提升以及精细化管理加强。
油气装备及环保服务收入大幅增长，订单饱满保障业绩增长分业务来看，20 年公司油气装备制造及技术服务收入66.3 亿元，同比增长27.2%。报告期内，公司压裂设备需求持续增长，首套移动式6MW 燃气轮机发电机组成功应用，首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户。维修改造及贸易配件业务受疫情影响，收入11.9 亿元，同比下降8.7%；环保服务实现收入4.6亿，同比增长17.2%；其他业务收入0.2 亿元，同比增长3.5%。20 年面对疫情及油价下跌的不利局面，公司积极争取订单，严抓生产，严格推进应收账款管理，全年新签订单97.5 亿，同比增长9.0%；经营活动现金流入3.2 亿元，同比增长34.9%。
国内市场继续受益于非常规油气大开发，北美市场有望迎来新突破20 年公司在国内市场实现收入59.1 亿，同比增长20.1%，毛利率同比提升6.7 个百分点。在能源安全战略下，受益于国内页岩油气投资力度提升，公司压裂设备等产品需求未来有望维持高景气。20 年海外业务在疫情及油价下跌影响下，收入逆势同比增长19.1%至23.9 亿，但毛利率同比下降14.9 个百分点。随着油价回升，北美市场页岩油气开发力度提升，我们预计公司2021 年在北美市场有望获得更多压裂设备订单，国际市场竞争力和市占率有望进一步提升，盈利能力有望复苏。
维持“买入”评级
公司业绩符合预期，我们维持公司21-22 年EPS 预测2.14/2.48 元，引入23 年EPS 预测2.83 元。在国内，能源安全战略背景下非常规油气开发持续推进；在海外，设备及油服需求随油价出现显著复苏，公司压裂设备及油服等业务需求前景仍然良好，新市场新客户开拓有望出现进一步突破，维持“买入”评级。
风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险