事件概述：公司发 布2020 年报，实现营收54.43 亿元，同比增长28.75%，归母净利4.43 亿元（扣非3.99 亿元），同比增长63.71%（扣非61.76%）。ROE(加权)为16.43%，同比提升超5 个百分点。经现净额8.80 亿元，同比增长172.25%。2020 年度利润分配方案：10 股派发3.8 元（含税）。
现金流持续大幅向好，费用控制出色，盈利能力提升明显。报告期经现净额8.80 亿元，同比增长172.25%；收现比103.81%，持续保持在较高水平；现金净额/净收益比140.85%，增幅明显，表明公司现金流持续较好表现。公司费用控制出色，报告期期间费用率14.97%，同比下降近1 个百分点，如剔除计提7588 万元激励基金影响，费用率下降3 个百分点。报告期公司盈利能力继续提升，净利率提升近3 个百分点至10%，ROE(加权)提升超过5 个百分点至16.43%。
环卫服务盈利能力增强、收入大幅增长；在手合同年化金额33.67 亿元。报告期公司环卫服务收入30.27 亿元，同比增69.21%，占公司总收入比重为56%。环卫服务业务毛利率25.75%，同比上升5.65 个百分点。2020 年度，公司中标33 个，年化合同金额为6.59 亿元，合同总金额为24.32 亿元，公司新签首年合同金额排名第七。截至2020 年12 月31 日，公司环卫服务业务在手年化金额33.67 亿元，签订合同总金额为284.24 亿元，待履行的合同总金额195.18 亿元。
环卫装备业绩企稳，新能源环卫装备有望持续高增长。报告期公司环卫装备业务收入23.76 亿元，同比下降1.06%,毛利率29.01%，同比下降0.98 个百分点；销量6,916 辆，市场占有率5.49%，行业排名第三。
公司新能源环卫装备收入3.33 亿元，同比增171.88%，毛利率37.07%，同比下降7.98 个百分点；销量352 辆，占总销量的5.09%，同比增1.44倍，高于行业同比降2.58%的水平；市场占有率8.82%，排名从去年的第七到现在第三。垃圾分类等因素有望推动环卫装备市场延续增长态势；且随着大气治理、碳中和等相关环保政策的实施，新能源环卫车的渗透率将持续提升，公司作为头部优势企业，有望在新能源环卫装备领域获得获得更大的市场份额，业绩有望延续高增长态势。
投资评级：预计公司2021~2023 年EPS 1.23/1.52/1.92 元，对应PE15/12/9 倍。环卫服务行业处于高速成长期，新能源环卫装备进入需求爆发期，维持“买入”的投资评级。
风险提示：公司环卫服务订单获取不及预期的风险。