事件：
公司发布2020 年年报。报告期内，公司实现营业收入及归母净利润分别为54.43 亿元、4.43 亿元，分别同比增长28.75%和63.72 %，业绩略超预期。
投资要点：
业绩持续高增且单季表现抢眼，经营现金流创新高。报告期内，公司实现营业收入54.43亿元，同增28.75%；实现归母净利润4.43 亿元，同增63.71%，增幅显著。从单季度看，第四季度营业收入首破15 亿，归母净利润连续3 个季度破亿元，主要受益于新能源装备和环卫服务业绩大增。截至2020 年末，公司经营性现金净流量8.80 亿元，去年同期是3.23 亿元，对公司利润起到积极贡献。
新能源增幅远超行业，费用管控良好。受疫情影响，公司的环卫装备板块实现收入23.76亿元，同比下降1.06%,毛利率29.01%，同比下降0.98 个百分点。同期销量为6,916 辆，市占率为5.49%，行业排名第三。公司新能源环卫装备收入3.33 亿元，同增171.88%，毛利率37.07%，同降7.98 个百分点，同时，实现销量352 辆，占总销量的5.09%，同增1.44 倍，远高于同行业同比下降2.58%的水平。并且，新能源环卫装备市场占有率为8.82%，排名从去年的第七提升至第三。报告期内，公司期间费用8.15 亿元，同比增加22.37%，若剔除业绩激励基金7,588.18 万元的影响，同比仅增加11.97%，大幅低于收入增幅。
环卫服务业绩高增夯实业绩，新增订单丰厚为后续打好基础。报告期内，公司环卫服务实现收入30.27 亿元，占当期公司收入的56%，同比增69.21%，毛利率25.75%，同比上升5.65 个百分点，主要得益于原有项目公司新增收入以及新增项目收入与智慧环卫深化应用带来的效率提升，以及疫情优惠政策。报告期内，公司中标33 个，年化合同金额为6.59亿元，合同总金额为24.32 亿元，新签首年合同金额排名第七。截至2020 年末，公司环卫服务业务在手年化金额33.67 亿元，签订合同总金额为284.24 亿元，待履行的合同总金额195.18 亿元。
盈利预测及投资评级：公司业务稳健发展，环卫服务持续高增，我们维持公司2021-2022年、新增2023 年盈利预测，预计三年归母净利润分别为4.90、5.70、6.41 亿元，目前股价对应21-23 年PE 为15、13、12 倍。维持“买入”评级。
风险提示：环卫装备采购量恢复不及预期；环卫服务市场拓展不及预期；