投资要点：
公司发布公司披露2020 业绩快报：2020 全年营收130.25 亿元，同比+29.2%；归母净利润13.64 亿元，同比+66.5%，接近此前预告区间50%-70%的上限，超市场预期。其中20Q4 收入57.41 亿元，同比+63.8%，归母净利润8.10 亿元，同比+81.7%，呈现逐季加速特征。
公司同时披露21Q1业绩预告：预计21Q1归母净利润1.25-1.45 亿元，去年同期亏损1.31亿元，实现大幅扭亏，且同比19Q1 增长23%-42%。
经营质量继续大幅提升：2020 年公司经营活动净现金流22.7 亿元，同比+48.3%，再创历史最好水平，现金流/净利润比值达到1.7，经营性净现金流连续三年大幅跑赢净利润。
“AI 2.0 阶段”应用规模化落地红利不断兑现。1）在应用“赛道”上，公司持续强化AI技术制高点与场景应用的结合，以源头技术驱动产业战略布局，“刚需+代差”优势强化。
在教育、医疗等核心赛道上，形成了更多“能用统计结果证明应用成效”的实际案例，为未来产品规模化推广、人均效能的持续提升打下了扎实基础。2）“平台”赋能上，讯飞AI 开放平台持续利用AI 核心技术深度赋能行业。截至2020 年底，讯飞开放平台已聚集超过175.6 万开发者团队，以公司为中心的人工智能产业生态持续构建。
此前公司发布2021 年度非公开发行股票预案，实控人拟大额认购，彰显对AI 行业及公司发展信心。公司拟向实控人之一刘庆峰及其控制的企业言知科技定增募资20-26 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。我们在《AI 产业化：2021 高景气主线——全行业AI 赋能系列深度之一》中明确2021 为AI 产业化/资本化大年，同时AI 将成为计算机2021 年高景气投资主线，看好AI 领军。科大讯飞作为A 股人工智能领军企业，其实控人拟通过定增大额增持股份，进一步印证我们的判断，彰显了对AI 行业和公司发展的信心。
投资建议：公司在AI 战略2.0 的驱动下，有望持续在核心赛道兑现营收红利；此外管理优化后，人员增速显著放缓、人均效能大幅提升、期间费用增速放缓，利润将进入高增通道。
考虑到公司业绩超预期，我们上调2020-2022 年业绩预测。预计2020-2022 年归母净利润13.64/17.50/24.27 亿元（原预测为11.86/16.86/23.35 亿元），对应PE 分别为79/61/44 倍，维持增持评级。
风险提示：教育信息化建设投入不达预期；竞争环境存在不确定性；应收账款回收风险。