事件：公司发布 2021 年一季度业绩预告，预计 Q1 实现归母净利润 9-10.8亿元，同比增长 102.29%到 142.75%，环比-8%到+10%，实现扣非归母净利润 8.22 亿元到 10.02 亿元，同比增长 88.47%到 129.78%，环比增长 30%到 58%。
Q1 业绩超预期增长，手机+汽车产品双线驱动高成长可期：公司预计 Q1归母净利润同比翻倍增长，环比小幅增长，扣非归母净利润不仅实现同比翻倍增长，环比也有大幅增长，Q1 业绩预告好于预期。进入 2021 年，CIS 芯片供应持续紧张，部分 CIS 芯片出货涨价缺货现象，公司作为全球前三大 CIS 芯片厂商，与全球主流晶圆代工厂保持密切深入的合作关系，产能得到充分保证，凭借业内的领先的 0.7um 高像素产品在手机 CIS 领域市场份额不断提高。在汽车 CIS 业务上，公司目前正处于高速增长阶段，未来几年有望持续受益于单车配置的摄像头数量大幅提高。另外，公司2020 年 4 月收购的 TDDI 的业务整合效果良好，营收快速增长，盈利能力不断改善。射频、电源管理 IC 等模拟芯片受益于 5G 以及国产替代需求推动，将保持持续成长态势。
手机CIS份额持续提高，汽车CIS蓄势待发：公司在业内率先推出了0.7um高像素 CIS 产品，涵盖从 48M-64M 范围。公司目前已经形成了低像素到高像素全系列 CIS，在国内手机厂商的市场份额持续提高，其中高像素主摄已经进入 3000 元以上价位主流机型（荣耀 V40），竞争优势持续凸显。
另外，公司也在加强研发投入大像素 CIS 领域，逐步缩小与索尼等龙头厂商差距。 在汽车 CIS 方面，公司凭借在全局曝光技术、Nyxel 近红外和超低光技术、高动态范围图像（HDR） 技术等多项核心技术领域的深厚积累，领先优势明显，根据 Yole 的数据，目前是全球第二大汽车 CIS 厂商，在欧洲市场份额第一，大陆市场份额持续扩大，未来有望充分受益于汽车 CIS 市场的爆发。
汽车 CIS 成长空间广阔：新能源车相比传统车配置的摄像头数量大幅提升，近期蔚来发布新款汽车 ET7 搭载了 11 个 800 万像素的高清摄像头(其中 4 个前向，3 个后向，4 个环视)，搭载的摄像头数量和像素均较以往大幅提升，小鹏 P7 也搭载了高达 14 个摄像头。目前平均每辆汽车搭载2 个 CIS 摄像头，未来最多可以搭载 14-15 个摄像头。另外，由于汽车 CIS一般采用大像素的 CIS，并且要求能适应更高的温度范围变化，具备较高的动态范围，单颗车载 CIS 价值量相比手机 CIS 价值量有大幅提升。未来随着新能源渗透率大幅提升，汽车 CIS 市场规模有望迎来爆发式增长。
维持“推荐”评级：我们看好 CIS 芯片未来广阔的市场空间，公司在 CIS芯片深厚的技术积累，以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高，预计公司 2020-2022 年归母净利润为 27.05 亿元、40.93 亿元、50.75亿元，EPS 分别为 3.12 元、4.72 元、5.87 元，对应 PE 分别 91.76X、60.64X、48.72X。
风险提示：国产化进度不及预期，CIS 需求不及预期，代工厂涨价超预期，新产品推出进度不及预期。