浙江美大公布2021 Q1 业绩预告：2021Q1 公司预计实现归母净利润9549.70 万元~10159.25 万元，YOY+370%~+400%，相比2019Q1 增长26.7%~34.8%，业绩增速略超预期。
支撑评级的要点
行业景气度加持，公司业绩表现亮眼。1）收入端，根据奥维云网数据，集成灶21W13 线下销售额累计同比增长99.54%，线上销售额累计同比增长89.2%，考虑到浙江美大持续拓展多元化销售渠道，优化营销网络体系，电商直营转为代运营，线上竞争力逐步提高，预期公司21Q1 收入端增速高于行业零售增速。2）业绩端，2021Q1 公司预计实现归母净利润9549.70 万元~10159.25 万元， YOY+370%~+400%， 相比2019Q1 增长26.7%~34.8%，我们判断公司毛利率基本稳定，电商转代运营后销售费用投放效率进一步提高。在原材料上涨压力下，公司通过产品结构优化、加强企业内部管理、持续推进降本增效等举措，实现业绩高速增长。
行业增长空间广阔，公司作为行业龙头先发优势明显。1）2020 年集成灶销售额181 亿元，销售量238 万台，2015-2020 年均复合增长率分别为30%和28%。受益于产品端高油烟吸净率、集成化理念满足消费者对于健康烹饪及多元化厨房用具的需求，集成灶行业成长空间广阔，假设到2030 年集成灶产品零售渠道渗透率40%、工程渠道渗透率提升至5%，届时集成灶内销量将达到990 万台，较2020 年增长3.2 倍。2）公司作为行业龙头，先发优势明显，经销渠道壁垒较高，截至20Q3 公司拥有专卖店3000 多家，经销商1500 个；3）双品牌协同发展，为扩大消费群体，2020年5 月公司推出第二品牌天牛，定位于“时尚厨电创领者”，截止20Q3，天牛品牌已签约300 多个经销商，业绩贡献有望逐步释放。
估值
在当前股本下，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.84 元/0.98 元/1.15 元，对应市盈率22.1 倍/18.9 倍/16.1 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。