事件
公司发布2020 年度报告，2020 年公司实现营业收入35.13 亿元，同比下滑12.48%；实现归母净利润2.52 亿元，同比下滑23.08%。
其中2020 年Q4 公司实现营业收入9.48 亿元，同比下滑7.24%；实现归母净利润1.03 亿，同比上升23.08%。
公司发布2021 年一季度业绩预告，预计2021 年Q1 实现归母净利润1.05 亿-1.23 亿元，同比增长130-170%。
简评
化纤和帘子布行业需求增加，海利得2021 年Q1 业绩同比大幅度改善。2020 年初，新冠肺炎疫情重创全球经济，国内经济疫情控制较好，公司及时调整销售区域结构，积极开拓国内市场。2020年三季度海外开始复工复产，消化库存并开始陆续下单，需求开始修复，化纤价格上涨，国内化纤行业快速去库存。因疫情控制措施对公共交通进行了限制，侧面推动了汽车轮胎市场的需求增长。车用高模低收缩丝订单从三季度末到四季度明显增长，行业内生产线全面恢复并加大生产力度，出现供不应求的现象，预计还将延续。帘子布方面，2020 年下半年疫情缓解，市场出现报复性反弹，帘子布供不应求，订单持续增长。公司2021 年Q1 业绩超预期，预计实现归母净利润1.05 亿-1.23 亿元，同比增长130-170%。
全球汽车行业持续复苏，公司产品毛利率水平有所修复。2020年上半年受到疫情的影响，海外经济受到打击，对工业丝和帘子布需求造成一定影响，外贸订单明显减少。2020 年三季度后，海外经济开始好转，全球汽车行业强势复苏，公司帘子布业务和车用丝业务订单明显增加，产品毛利率水平有所修复。2020 年全年公司涤纶工业丝的销量为14.65 万吨，实现营业收入14.74 亿元，毛利率为27.25%，与2020H1 工业丝毛利率23.34%相比增加3.9个百分点。全年帘子布销量4.34 万吨，实现营业收入6.79 亿元，帘子布毛利率为21.33%，较2020H1 帘子布毛利
帘子布、石塑地板、车用丝三大主业未来潜能巨大。公司涤纶帘子布产品由自产高模低缩丝制作，产业链一体化程度高，具有较强的市场竞争力，已成功进入国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系。目前公司帘子布年产已达4.5 万吨，2021 年公司将继续建设3 万吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条生产线，预计建设完成后帘子布产能将达6 万吨。公司在塑胶材料领域，具有从生产PVC 膜和网格布到生产灯箱布产品的完整产业链。目前公司石塑地板产品主要销往欧洲、美国、澳大利亚等地，全球地材产品市场容量极大，公司石塑地板具有广阔的市场发展空间。在传统的以灯箱布为代表的塑胶材料基础上，公司引入了环保石塑地板产品，有效优化了塑胶材料的产品结构。随着人们环保意识以及木材资源节约意识加强，环保石塑地板获得越来越广泛的应用。
未来，石塑地板应用优势将不断显现，国内下游用户对石塑地板认知程度也将进一步加强。公司年产1200 万平石塑地板正在建设中，预计2021 年上半年开始逐步投产，未来石塑地板业务将有较大的提升。公司的安全带丝受到全球四大汽车安全总成厂商的青睐，已成为四大总成厂商的合格供应商。人们对汽车安全更加重视，安全气囊的数量目前成为衡量车辆安全性的参数之一，单车配备安全气囊的数目将继续增加，安全气囊的需求也将进一步提升，未来的汽车安全气囊产业还有很大的提升空间，安全气囊的需求增速将远超汽车产量增速。目前安全气囊织物的材料主要为锦纶和涤纶，而涤纶纤维成本低、强度高、耐化学性好、受湿度变化的影响不明显，其性价比高于锦纶66。受益于成本优势，涤纶丝有望将进一步取代锦纶66，且增速或将超过锦纶66 安全气囊丝的增长率，未来空间广阔。越南11 万吨差别化涤纶工业长丝项目已投产能3.7 万吨，剩余产能预计能在2021年全部投产。公司聚酯切片产能30 万吨，产能利用率高达99.12%。另外，公司年产4.7 万吨高端压延膜项目目前正在建设过程中，将带来更大盈利空间。
盈利预测与估值：预计2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为4.83 亿元、6.29 亿元和7.63 亿元，EPS分别为0.40 元、0.52 元和0.62 元，PE 分别为13.8X、10.6X 和8.8X，基于2021 年盈利预测给予20 倍估值，目标价7.9 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不达预期，下游需求不足，中美贸易摩擦加剧。
率17.13%相比提升4.2 个百分点。