事件；公司发布2020 年年报，全年实现营业收入35.12 亿元，同比下滑12.48%，归母净利润2.52 亿元，同比下滑23.08%，扣非后归母净利润2.43 亿元，同比下降19.04%。其中四季度实现营业收入9.48 亿元，归母净利润1.03 亿元。
同时公司发布2021 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.05 亿元-1.23亿元，同比130%-170%。
点评：
车用丝产销恢复推动公司业绩高增。受疫情影响，公司2020 年上半年车用丝产销较弱，行业需求自三季度开始逐步修复，同时因疫情控制对公共交通进行限制的影响，出行依赖私家车和自行车等，推动了汽车轮胎市场的需求增长，车用高模低收缩产品订单从三季度末到四季度明显增长，短期出现供不应求的现象，预计还将延续，全年工业丝销量14.65 万吨，实现营业收入14.74 亿元。
帘子布方面，下半年随着疫情的缓解，市场出现报复性反弹，导致全球聚酯帘子布出现供不应求的局面，BS、米其林、韩泰、住友、锦湖以及国内客户订单持续增长，全年帘子布销量4.34 万吨，实现营业收入6.79 亿元。受车用丝产销恢复推动，公司盈利能力快速提升，2020 年四季度实现归母净利润1.03 亿元，预计一季度实现净利润1.05 亿元-1.23 亿元，同比130%-170%。
差异化产品布局、新产能推动公司长期成长。公司为涤纶工业丝龙头企业，通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品。公司安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON 等安全总成厂商十多年的合格供应商，帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。随着新客户认证以及新市场开发的持续推进，2021 年公司将继续建设4 万吨车用工业丝和3 万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线，帘子布产能将由4 万吨提升至6 万吨，此外，公司于2018 年开始推动越南11 万吨差别化涤纶工业长丝项目，目前项目已有3.7 万吨产能投产，剩余产能将于2021 年分批投产。新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶。
塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外，公司还积极开拓新领域。
目前塑胶业务已初具规模，并开发出WPC 地板、SPC 石塑地板、MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板、RSVP 地板等国内领先产品，且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore 等权威认证，并已经进入欧美知名品牌OEM 供应体系，年产1200 万平方米石塑地板项目正在建设过程中，预计2021 年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务，4.7 万吨高端压延膜项目正在建设过程，项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势，发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜，提升产品性能，又能提高企业装备水平，发展优势产品，促进新材料行业结构优化。
盈利预测及评级：我们预计公司2021 至2023 年归母净利润分别为4.91 亿元、6.22 亿元和7.48 亿元，对应PE 分别为13.7X、10.8X 和9.0X。因公司经营有望迎来向上拐点，维持“买入”评级。
风险提示事件：产能建设及释放不达预期；下游需求萎缩。