事件：公司于2021 年3 月30 日发布2020 年年报。2020 年公司实现营业收入74.81 亿元，同比增长21.45%；归母净利润10.57 亿元，同比增长15.87%；基本每股收益1.38 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.2 元（含税）。
点评：
项目进展顺利，固废处理产能大幅增长。2020 年公司固废处理业务实现营业收入40.39 亿元，同比增长52.39%，占主营业务营收比例过半，达53.98%。2020 年公司生活垃圾焚烧发电规模17250 吨/日，其中新增完工并正式投产规模共5450 吨/日，处理规模较2019 年增长46.19%。
继续推动南海排水业务提质增效。2020 年公司继续深耕南海排水业务，完成污水处理厂的扩（改）建项目，继续加强污水处理一体化运营模式管理水平。2020 年公司污水处理量21093.08 万吨，同比增长10.68%，同时叠加大部分污水处理厂提标改造后水处理价格略有上涨，2020 年公司污水处理业务实现营收4.1 亿元，同比增长14.22%。
燃气业务营收小幅下降但不乏亮点。受天然气配气价格限价和疫情期间实行相关优惠措施等政策影响，2020 年公司燃气业务营收小幅下降，全年实现营收18.74 亿元，同比下降3.43%，占主营业务营收比例25.05%。
从业务结构上看燃气业务不乏亮点，2020 年公司液化气销量1.92 万吨，同比下降10.28%，但公司天然气业务销量62767.12 万立方米，同比增长9.58%，氢气销量240622.51 公斤，同比增长249.72%。
供水业务受疫情影响小幅下降。2020 年公司供水业务实现营收9.13 亿元，同比下降1.92%，占主营业务营收比例下降为12.21%。供水业务营收小幅下降主要是由于公司工商业售水、供水工程安装业务受疫情影响较大。预计未来公司将持续探索优质供水项目，通过智慧水务提升供水业务盈利能力，实现供水业务的升级。
盈利预测：预计2021-2023 年公司营业收入85.75/98.10/111.89 亿元，归母净利润12.88/15.74/19.63 亿元，EPS 1.68/2.05/2.56 元，对应PE 分别为15.32/12.53/10.05 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：垃圾焚烧发电补贴退坡，项目进度不及预期，行业竞争加剧