事件：公司2020 年实现营收103.05 亿(+12.52%)，归母净利润14.39 亿(+34.36%)。
核心观点
归母净利润大幅增长34.36%，毛利率和净利率为近十年最高，盈利水平再上新台阶。公司20 年实现营收103.05 亿，同比增长12.52%，归母净利润14.39 亿，同比上升34.36%。利润端增速明显高于营收端和净利率的明显提升（+2.27pct）主要是由于毛利率提升（32.68%-> 36.03%）。毛利率提升主要是由于(1)高毛利军品收入占比提升(2)通信民品结构和成本优化；20年公司期间费用率保持平稳， 其中管理/ 销售/ 财务/ 研发费用率为6.13/3.18/0.92/9.34%，同比+1.44/-0.90/+0.56/-0.70pct，管理和财务费用增加分别由股权激励(第二期)摊销和汇兑损失增加所致。预计“十四五”期间军品高景气+公司持续做优民品，盈利水平有望保持高位。
资产负债表预示未来订单饱满产值再提升，经营性现金流情况明显好转。公司期末存货为27.92 亿元(+36.24%)，由于公司的连接器基本是定制化高端产品，军工业务主要采取“以销定产”模式。存货明显增加意味着下游需求好，未来收入增长潜力大。期末在建工程6.59 亿元(+66.41%)，主要用于新技术产业基地项目建设以及光电技术产业基地项目(二期)楼体建设，未来公司产能将进一步释放，更好满足十四五军民品产品需求。20 年公司现金流明显好转，经营活动现金流净额为12.67 亿元(+54.18%)。
“十四五”军品高景气+民品5G 产品结构优化带来业绩弹性，公司增速有望上移。军品:信息化建设+十四五军品景气度再上行，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务增速有望提升。通讯:公司长期配套国内外通信巨头，5G 建设启动订单增速快；公司5G 相关产品参与多个编码的研制供货，高速背板等新产品的增长有望带来利润体量/盈利水平的明显提升。新能源汽车:前景广阔，公司在国产新能源车市场布局占有率高今年已实现“国际一流、国内主流”转型发展，完成多个重点车型项目定点，开展自动化和智能化生产线建设，加快与国际一流车企的认证审核和合作进程，成长空间广阔。
财务预测与投资建议
由于公司毛利率净利率提升，上调21-22 年每股收益为1.76、2.32 元（原为1.66、2.14 元），新增23 年eps 3.03 元，参考可比公司21 年平均43倍估值，给予目标价75.83 元，维持买入评级。
风险提示
军工订单和收入确认进度不及预期；海外业务受疫情等影响低于预期