事项：公司发布 2020 年年报及 2021 年一季度业绩预告2020 年公司实现营业收入 1974.91 亿元，同比增长 13.27%，归母净利润 92.07亿元，同比增长 1.12%，扣非后归母净利润为 87.29 亿元，同比增长 4.88%。
2020 年度暂不进行利润分配。
公司预告 2021 年第一季度业绩：预计归母净利润为 28.9-33.0 亿元，同比提升40%-60%。
平安观点：
动力总成产品销量大幅增长。公司 2020 年发动机销量 98.1 万辆，同比提升 32.2%，变速箱销量 118.6 万台，同比提升 18.4%，车桥销量 109 万根，同比提升 39.7%。母公司收入 534.9 亿元，同比增长 16.9%，净利润 65.7亿元，同比下降 10.8%，我们认为主要原因是 20 年天然气重卡占比高，其利润率水平相对较低。随着 2021 年 7 月开始国六柴油发动机大批量搭载，潍柴动力发动机业务的竞争力和盈利能力有望提升。
凯傲短期拖累公司整体业绩，中长期竞争力提升：受全球疫情影响，2020年凯傲公司营收 651.11 亿元，同比降低 3.1%，净利润为 9.08 亿元，同比下降 65.8%。尽管如此，凯傲在 2020 年获得了 94.4 亿欧元的订单，同比增长 3.6%，其中供应链解决方案订单为 36.5 亿元，同比增加 31.9%。
我们认为随着全球疫情好转，凯傲公司的竞争力有望提升，将为公司贡献更多的利润。
多业务有望协同发展：1）与中国重汽战略统一，资源共享，将与雷沃重工加强合作；2）大缸径发动机和液压动力总成将逐步发挥更高的价值：
2020 年，国内工程机械行业销量为 91.9 万台，同比增长 23.9%，中国农业装备行业销量为 52.1 万台，同比增长 53.9%。潍柴已经突破商用车、工程机械、农业装备三大动力总成核心技术，具有较强的系统匹配优势，有望受益于行业进一步发展。