业绩创历史新高，利润率持续提升
中联重科2020 年实现营业收入651.1 亿人民币，同比增长50.3%；实现归母净利润72.8 亿人民币，同比增长66.6%。毛利率28.6%，同比下降1.4 个百分点；净利率11.3%，同比上升1.4 个百分点，主要由于规模效应和经营效率提升。经营性净现金流入74.2 亿人民币，同比增长19.3%。
工程机械主要产品巩固优势，潜力市场突破，增长趋势延续2020 年公司混凝土机械收入189.8 亿人民币，同比增长36.6%，其中长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额居行业第一，搅拌车轻量化产品份额提升至行业前三；起重机械收入349.0 亿人民币，同比增长57.6%，其中30 吨及以上汽车起重机和履带起重机国内市场份额位居行业第一，建筑起重机械销售规模稳居全球第一；其他工程机械产品收入75.0 亿人民币，同比增长51.8%，土方机械、高空作业机械、干混砂浆设备、矿山机械市场竞争力不断提升。
形成“农机设备+智慧农业”两条主线，农机业务前景光明2020 年公司农业机械收入26.4 亿，同比增长67.0%，其中甘蔗机销量保持市场第一，抛秧机首年推出即取得市场销量第一；打捆机首次取得销量市场第一。
公司农机工业互联网、人工智能、智慧农业三大数据平台实现融合应用，建成首个水稻智慧农场，数字农业模型搭建完成，具备大面积商业推广能力。农业机械化趋势不断发展，公司农机业务前景光明，有望成为继工程机械之后新的增长点。
加速推进智能制造，技术创新引领市场
公司全面升级4.0 创新工程，提出4.0A 新阶段技术创新的新理念：智能、极致、绿色，产品性能升级加速推进，研发完成后将推动公司产品在数字化、智能化、新能源化三方面全面升级，成为公司持续发展的源动力。
预告一季度业绩同比大幅上升，维持“买入”评级公司发布2021 年第一季度业绩预告，预计归母净利润为22-26 亿人民币，同比大幅增长114.4%-153.4%，基本每股收益0.29–0.35 元人民币。公司一季度业绩略超预期，显示行业维持高景气，公司核心产品产销两旺，盈利能力持续提升。我们随之上调公司21-22 年净利润预测13.1%/17.1%至93.8/107.5 亿人民币，引入23 年净利润预测120.2 亿人民币，对应21-23 年EPS 预测1.08/1.24/1.39 元人民币。维持公司A 股和H 股“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游景气度下行风险；海外疫情控制不力风险