公司2020 年业绩符合预期，净利润增速接近翻倍，2021 年业绩增长确定性强。
考虑“十四五”期间海风装机规模有望超预期提升，调整公司2021-23 年EPS预测至2.11/2.04/2.31 元，现价对应PE 11/11/10 倍，给予目标价33.83 元，维持“买入”评级。
2020 年净利润增长接近翻倍。公司2020 年实现营收50.52 亿元（+36.9% YoY），归母净利润8.87 亿元（+96.3% YoY），符合此前业绩预告；其中Q4 实现营收15.3 亿元（+36.4% YoY，+9.3% QoQ），归母净利润2.74 亿元（+82.9% YoY，+10.4% QoQ）。公司2020 年经营活动现金流净额为6.94 亿元（+3.3% YoY）。
海缆及海工业务量价齐升，陆缆业务盈利稳健。2020 年公司海缆/海工/陆缆营收分别达21.79/2.29/26.31 亿元（+48.1%/+71.2%/+26.6% YoY）。其中，海缆业务受益于海上风电抢装实现量价齐升，毛利率达53.7%（+8.9pcts YoY），海工业务毛利率亦回升至23.5%（+4.4pcts YoY），且海缆及海工业务占总营收比例增至47.8%（+4.2pcts YoY）；陆缆业务毛利率12.1%（+1.1pcts YoY），受益于产品结构优化及成本控制能力强化，盈利能力稳步提升。
在手订单充裕，业绩高增长确定性强。据我们统计，截至2020 年底公司海缆及海工业务在手订单约70 亿元，其中海缆60 亿元以上。2020 年公司海缆产能对应产值约30 亿元，随着公司新产能基地有望于2021H2 达产，预计2021 年海缆产值将达约45 亿元，仍有部分海缆在手订单排产到2022 年。受益于2021年国内迎来海上风电阶段性抢装高峰，公司海缆产品盈利能力有望维持高位。
“十四五”海风装机有望超预期，公司成长性有望进一步强化。根据广东、江苏、浙江三省规划，“十四五”期间年均新增海上风电容量有望超6GW，且福建、山东、辽宁、广西等省也有望逐步出台地方政策支持海上风电发展，“十四五”期间国内海上风电装机增长有望超预期。受益于市场成长性强化，公司凭借1）行业领先的技术实力，2）产能规模优势，3）提供海缆设计研发、生产、敷设的整体解决方案能力，有望斩获更多订单，迎来市场份额稳步提升，释放业绩持续增长动能。
风险因素：订单增长不及预期，风电地补政策不及预期，市场竞争加剧等。
投资建议：公司2020 年业绩符合预期，2021 年业绩增长确定性强。考虑“十四五”期间海风装机规模有望超预期提升，上调公司2021/22 年净利润预测至13.8/13.3 亿元（原预测为12.8/13.1 亿元），新增2023 年净利润预测为15.1亿元，对应EPS 分别为2.11/2.04/2.31 元，现价对应PE 11/11/10 倍，给予目标价33.80 元（对应2021 年16 倍PE），维持“买入”评级。