一、事件概述
3 月24 日，公司发布2020 年年报，全年实现营收41.19 亿元，同比增长49.53%，归母净利润5.33 亿元，同比增长3165.21%，拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），送红股7 股（含税）。同时公司发布2021 年一季度业绩预告，2021 年一季度公司预计实现归母净利润2.5-3 亿元，同比增长502.35%-622.82%。
二、分析与判断
要20Q4 计提减值1.3 亿元左右，2021 年轻装上阵20Q4 公司实现营收14.23 亿元，同比增长80.07%，环比增长29.08%；实现归母净利润0.14 亿元，同比增长119.67%，环比下降93.0%，主要受公司计提减值准备影响。20Q4 公司对全资子公司宁德凯欣全部商誉计提了减值准备，共8,630.93 万元；计提选矿业务相关资产减值准备3,454.60 万元；并对电池组租赁业务相关资产的减值准备，合计影响1.3 亿元左右，加回以上影响后，20Q4 经营性利润1.4 亿元左右。
公司全年共计提资产减值准备2.26 亿元。2021 年轻装上阵。
布局海外新客户和新产品，出货量维持增长
客户方面，公司与Tesla 签署了战略合作协议，预计2021 年会有较大增量，同时多家其他海外客户正在拓展，带动公司海外业务占比提升。新产品方面，公司新型电解质双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）已实现量产，预计2021 年实现0.25 万吨左右的出货量，未来将稳步增长。公司2020 年锂电材料业务实现营收26.60 亿元，同比增长56.63%，电解液出货量为7.3 万吨，同比增长52%，我们预计，2021 年公司电解液出货量将达到13 万吨左右，同比增长约80%。
六氟磷酸锂价格维持高位叠加纵向一体化增厚利润公司现有六氟磷酸锂产能共1.2 万吨，自供率达到90%以上，预计在供给刚性和需求旺盛的影响下，全年均价有望达到14 万元/吨以上，带动电解液出货价格提升，增厚利润。
公司目前自产自用多种电解质及添加剂，包括六氟磷酸锂（LiPF6）、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、二氟磷酸锂（LiPO2F2）、硫酸乙烯酯（DTD）等，一体化降低成本，全年锂电业务毛利率为27.61%，同比增长0.45 个百分点，预计2021 年毛利率仍稳步提升。
日化业务稳步增长，拓展新市场
2020 年日化业务实现营收12.13 亿元，同比增长51.43%，毛利率为56.97%，同比增长23.15 个百分点，其中卡波姆售价上涨贡献较大。公司2020 年日化业务及特种化学品销量9.4 万吨，总体保持了超越其他可选消费品的增速以及相对更快的恢复速度，公司积极拓展护肤、彩妆等新的应用市场，有望发展为新增长点。
三、投资建议
我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为12.69、16.46、19.82 亿元，同比分别增长138%、30%、20%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为33、26、21 倍。参考 CS新能车指数119 倍PE（TTM），考虑到公司是电解液龙头，一体化布局叠加6F 涨价增厚利润，下游需求旺盛出货量稳增，首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
新能源车销量不及预期；六氟磷酸锂涨价幅度不及预期；海外客户出货量增速不及预期四、
六、 必须包含风险提示。