事件：中信证券发布2020 年年报，公司2020 年实现营业收入543.83 亿元，YoY+26%;归母净利润149.02 亿元，YoY+22%；加权平均ROE8.43%，较2019年增加0.67 个百分点。
股债承销规模均位列行业首位，投行业务龙头地位稳固。公司2020 年实现投行业务收入68.82 亿元，同比+54.11%。境内市场方面，公司股权承销规模3135.99 亿元/债券承销规模12989.44 亿元，分别同比+12.08%/+27.78%，股债承销规模均排名行业第一；境外市场方面，股权承销规模合计52.47 亿美元/债券承销规模38.19 亿美元，分别位列中资券商第二/第四。
机构零售双轮驱动叠加市场交投活跃度提升，促经纪业务收入同比+51.64%。
公司2020 年经纪业务净收入达121.98 亿元，同比+51.64%。公司累计客户数量超1090 万户，高净值客户（600 万以上）2.7 万户，托管客户资产达8.5万亿；公司公募基金佣金分仓上半年排名第一，重点私募基金覆盖率达80%。
资产管理规模稍有回落，平均管理费率提升。公司2020 年实现资管业务净收入80.06 亿元，同比+40.29%。公司资产管理规模合计13664 亿元，同比-2.03%，管理规模回落；平均管理费率提升至0.18%，较2019 年+0.06pct。
金融投资资产持续扩张，交易业务优势突出。截止2020 年末公司金融投资资产规模达4860.17 亿元，同比+22.95%。权益类衍生金融工具名义金额达3306.6 亿元，较19 年末+78.46%，金融投资资产扩张显著；公司在股权衍生品、固收等交易业务方面实力超群，叠加2020 年市场行情大幅回暖，公司投资业务收入在19 年高基数的背景下继续增长至184.92 亿元，同比+10.78%。
维持公司A 股“增持”评级，H 股“买入”评级，给定A 股目标价29.17 元/股；H 股20.89 港元/股。公司2020 年业绩符合预期，作为行业龙头公司业绩全面领跑行业。随着资本市场深化改革的推进，公司有望持续分享政策红利，公司优秀的展业能力及强大资源优势有望进一步提升公司各项业务的市占率，我们上调公司2021-2022 年EPS 至1.41/1.62 元，新增2023 年EPS 预测为1.85 元，2021-2023 年ROE 分别为9.96%/10.97%/11.68%。公司股价短期内受配股事件及市场回调影响有所下跌，但仍未改公司基本面长期向好趋势，考虑当前行业平均估值水平及公司优异的质地，我们给定公司A 股目标价29.17 元/股，对2021P/B2.0X；H 股目标价20.89 港元/股，对应2021P/B1.2X。
风险提示：资本市场深改政策推进不及预期；市场大幅震荡影响股价表现。