事件： 万华化学发布2020 年年报，报告期内公司实现营业收入734.33 亿元，同比增长7.91%；实现归母净利润100.41 亿元，同比下滑0.87%，实现扣非归母净利润95.44 亿元，同比增长4.23%，按最新股本计，实现基本每股收益3.20 元。单季度来看，2020 年Q4 单季度实现营业收入242.01亿元（同比+24.04%，环比+32.07%）；实现归母净利润46.92 亿元（同比+110.35%，环比+86.65%）。
公司拟向全体股东每10 股派发13 元现金红利（含税），共计分配利润40.82亿元。此外，公司发布未来三年（2021~2023 年）股东回报规划公告，在满足公司现金分红条件时，未来三年（2021~2023 年）公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可供分配利润的10%，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
维持“买入”的投资评级。2020 年下半年全球化工行业下游需求复苏，部分地区需求快速增长，叠加海外部分装置检修与不可抗力频发，公司主要产品聚氨酯产销量与盈利同/环比大幅增长，带动公司Q4 业绩大幅改善。
万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现80 万吨级产能飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 石化装置运行平稳，LPG 贸易规模不断扩大；100 万吨大乙烯装置已投产，有望加深石化产业链布局，协同强化聚氨酯板块优势。18 年以来公司PC、TDI、PMMA 等项目陆续投产，未来随着香精香料、ADI、尼龙-12 等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。19 年初公司完成整体上市事宜，整合MDI 等优质资产、改善治理结构，助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们上调公司2021-2022 年EPS 预测值至6.79、7.01 元，并引入2023 年EPS 预测为7.43 元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：
全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。