2020Q1-Q4 公司业绩持续环比改善，坚定看好公司成长为全球化工巨头3 月15 日，公司发布2020 年度报告，2020 年公司实现营收734.33 亿元，同比+7.9%，归母净利润为100.41 亿元，同比-0.87%。其中，2020Q4 归母净利润为46.92 亿元，环比+87%，同比+110%。我们维持2021-2022 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为191.71、227.31、253.48 亿元，对应EPS 分别为6.11、7.24、8.07 元/股，当前股价对应PE 分别为18.6、15.6、14.0 倍。我们继续看好MDI 行业在2021 年将维持景气，公司作为MDI 行业龙头预计将充分受益，公司多元发展向综合性全球化工巨头迈进，维持“买入”评级。
Q4 三大业务板块量价齐升，带动公司业绩实现同比环比大幅增长根据公司公布的经营数据测算，聚氨酯、石化、新材料板块的均价分别为14,295、3,789、14,618 元/吨，较Q3 分别上涨29.5%、9.0%、3.4%；销量较Q3 分别增加15.8%、19.4%、9.8%，各板块产品量价齐升带动公司Q4 业绩实现同比和环比大幅增长。各板块毛利率同样表现突出，2020 全年聚氨酯、石化、新材料毛利率分别为43.51%、4.26%、25.42%，较2020 年中报分别上升8.57、4.22、6.04 个百分点。2020 年公司资产负债率为61.4%，较2019 年54.7%上升6.7%，处于健康区间，主要是报告期内公司长短期借款均有所增加所致。报告期内，公司研发费用达20.4 亿元，延续一如既往的高研发投入。
坚定看好2021 年公司业绩或实现大幅飞跃，向综合性世界化工巨头大步迈进
当前时点，我们继续看好2021 年MDI 行业有望维持景气，公司业绩将实现大幅飞跃。一期乙烯项目已于2020 年11 月投产，预计将于2021 年释放业绩；眉山基地一期改性塑料项目已于2020 年底顺利投产；烟台工业园 MDI 装置已经实现了从60 万吨至110 万吨的技改扩能；此外，福建、眉山和烟台三地新材料等项目持续推进中。公司多元化发展布局对于拓展长期成长空间具有重要意义，三大业务板块将助力公司向世界化工巨头迈进。
风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑等。