事件：公司发布2020 年年报，报告期内实现营收159.28 亿元，同比增长17.39%；实现归母净利润46.23 亿元，折EPS 0.63 元/股，同比增加21.59%。
点评：公司2020 年业绩增长主要是由于其60 万吨甲醇制烯烃二期项目于2019年10 月投产，从而大幅提升公司2020 年烯烃产量：2020 年公司生产聚乙烯69.48 万吨，同比大幅增加57.76%；生产聚丙烯64.07 万吨，同比增加51.66%。
在2020 年疫情对全球化工品需求造成冲击，导致化工品价格下滑的情况下，公司以量补价，实现了营收和利润的双重增长。
积极布局烯烃项目，保障长期成长空间：公司目前正在积极布局一系列煤制烯烃及下游产品项目：旗下宝丰煤基新材料有限公司 400 万吨/年煤制烯烃示范项目（一期260 万吨/年）于2020 年7 月获批；宁东三期50 万吨/年煤制烯烃与50万吨C2-C5 综合利用制烯烃项目于2020 年 9 月正式开工建设，预计2022 年底 100 万吨/年聚烯烃产能投产，2023 年25 万吨/年EVA 装置投产。此外，随着公司三期项目100 万吨/年煤制烯烃和内蒙项目400 万吨/年煤制烯烃的投建，未来公司煤制烯烃的总产能将达到620 万吨/年，成为全球最大的煤制烯烃企业之一，市场占有率和行业影响力将进一步增强。
积极优化生产工艺，生产单耗持续降低：公司持续加强工艺技术管理和成本管控，多项工艺指标创下历史最优水平：烯烃一厂在抗疫关键时刻一次性成功转产高熔指纤维聚丙烯S2040，批量生产3.2 万吨，增效5341 万元。烯烃二厂通过优化工艺参数，甲醇单耗低至2.885t/t，创国内行业最好水平；双烯收率34.66%，同比上升0.81%。设计能力220 万吨/年的甲醇二厂自2020 年6 月10 日全线试车成功，报告期内生产甲醇131 万吨，实现当年投产、当年达产。此外，公司建立网络运输平台提升物流运输效率，全年运输原料和产品912 万吨，同比提升25.7%，节约运费超过2000 万元，烯烃产品挂单时间由20 分钟/车缩短至1分钟/车。
盈利预测、估值与评级：由于2021 年国内将有一大批聚烯烃项目投产，对国内烯烃供需市场造成一定冲击，从而影响聚烯烃行业的整体盈利能力，对公司业绩也将造成一定的影响，故我们下调了对公司21-22 年的盈利预测，并新增对公司23 年的盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为0.77、0.91、1.06 元/股。公司积极进行煤制烯烃产业布局，并同时向下游延伸推进，长期持续向好，故我们维持“增持”评级。
风险提示：煤价大幅上涨风险；公司项目建设不及预期风险。