投资要点
事件：2021 年3 月8 日，公司发布2020 年年报，实现营业收入15.78 亿元，同比增长31.94%；实现归母净利润4.34 亿元，同比增长32.44%。
收入维持快速增长，软件云升级需求加速释放。2020 年公司实现收入15.78 亿元，同比增长31.94%，2016-2020 年五年收入CAGR 为28.17%，在疫情背景下维持较快增长。分产品来看，汽车综合诊断产品、TPMS、软件云服务、ADAS 四项收入增速分别为27.31%、28.71%、55.48%、36.94%，云服务业绩增长主要得益于智能诊断产品保有量持续增加，软件云升级需求进一步释放。公司海外市场拓展顺利，市场认可度不断提升，在亚太等新兴市场以及电商渠道销售快速增长。
利润率稳中有升，实际净利润增速超40%。2020 年公司实现归母净利润4.33 亿元，同比增长32.44%。由于2020 年公司确认股权激励费合计2747 万元，若将其加回，则实际净利润规模约为4.61 亿元，同比增长40.84%，业绩表现较好。销售毛利率、净利率分别为64.30%、27.45%，较2019 年分别提升1.94、0.11 pcts，预计随着较高毛利率的云服务收入占比提升，公司盈利能力将继续增强。此外，公司拟10 股派5 元，以总股本4.5 亿股计算，预计派发现金红利2.25 亿元（含税），现金分红比例为51.96%。
持续聚焦汽车后市场，高研发构筑长期竞争力。作为全球汽车后市场综合检测领域优势企业，公司与国际龙头同场竞技，产品主销美、欧、日、澳等70 多个国家，并全面覆盖通用、BMW、Benz、Ford、大众等品牌。2020 年公司持续加大研发投入，全年研发费用2.84 亿元，同比增长57.24%，研发投入占营收比17.99%，同比提升2.89pcts。我们认为，公司紧随智能汽车发展趋势，聚焦汽车后市场，贯穿诊断、维修、配件三大核心业务，未来公司的国内外订单规模有望持续快速增加。
盈利预测与投资建议：公司将持续受益于智能诊断产品云升级，同时依托较强的研发储备及数据、客户积累，有望在汽车智能网联化宽阔赛道上大放异彩。预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.99/8.13/11.01 亿元。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
风险提示：公司业绩不及预期风险；行业景气度不及预期风险。