事件：2020 年1 月11 日，公司公布2020 年经营情况简报。
全年销售金额2233 亿超额完成年度目标，回款率90%创近四年新高。
公司2020 年实现销售金额2233 亿元（+20%），销售面积2240 万方（+18%）；销售均价9968.8 元/平（+2.1%）。疫情影响下公司仍顺利完成2200 亿年度目标，且销售额在主流房企中排名第16 位，较去年提升一位，销售额增速在TOP40 房企中排名中等偏上。公司在促销售的同时强抓回款，2020 年实现销售回款2011 亿元（+25%），回款率达 90%（+3pct），为2017 年至今最高。公司前三季度预收款项与合同负债共计1539.5 亿元，覆盖2019 年结算收入2.27 倍，锁定未来业绩释放。
五年战略目标明确，2025 年总销售4500 亿CAGR15%，“地产+”业务销售500 亿元。12 月公司发布五年战略规划，未来五年总体战略是“四位一体、生态协同”高质量发展战略。一方面精耕地产主业，设定2025年总销售规模4500 亿元以上，年复合增长率15%以上的销售目标，在行业整体增速放缓的背景下，较高目标体现了公司对未来发展的信心。另一方面规划做强智慧服务，做优科技产业，做实商旅康养，并进行产业链上下游的投资布局，打造产业链生态圈，实现地产与产业链的双向赋能。
公司计划“地产+”业务到2025 年销售规模达500 亿元以上，持有优质资产规模达300-500 亿。整体来看，公司将开启从过去五年快速扩张向接下来五年高质量发展、从单一业务向多元业务协同发展的转变。
由于拿地能级提升均价同增41.2%至3773 万，金额口径拿地强度逐年降至39.9%。2020 年，公司拿地148 宗，计容建面2364 万方（-28.9%），土地购置合同金额892 亿元（+58.8%）。拿地均价3773.万，同增 41.2%，主要由于前两年拿地适当下沉，2020 年拿地能级提升所致，截止2020Q3一二三线城市拿地权益建面占比分别为0.34%/51.61%/48.05%。面积口径和金额口径的拿地强度分别为105.5%（-68.9pct）和39.9%（-7.8pct），近几年公司拿地强度呈现逐年下降的趋势，体现公司从促规模到重质量的战略转变。五年计划里公司将进一步提高投资能力，计划到2025 年招拍挂与非招拍挂拿地占比达50%：50%，有助公司进一步降本增利。
投资建议：我们预测公司20/21/22 年营收为872 亿元/1069 亿元/1294亿元，营收增速为28.7%/22.5%/21.1%，归母净利润为72 亿元/87 亿元/97 亿元，归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。公司业绩稳定，维持“买入”评级。
风险提示：结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。