公司在2020 年实现了五年规模快速扩张的跨越式发展目标。在新的五年开始，公司转向稳健高质发展，开始控制杠杆率，持续深耕丰富公司开发环节的能力。
我们认为，公司安全边际高，发展潜力大，是我们当前在地产开发板块的首选，积极推荐。
全年销售2233 亿元，实现销售目标。2020 年，虽有疫情影响，公司亦成功完成2200 亿的销售目标，最终实现销售金额2233 亿元，同比增长20%；销售面积约2240 万平方米，同比增长18%。同时销售保持了良好的回款率，全年实现销售回款2011 亿元，同比增长25%，销售回款率亦提高3.44 个百分点达到90%，为近4 年最高点。
公司在高速规模增长后，逐渐转向追求发展质量。2017-2019 年，公司抓住历史机遇，规模上台阶。2017 年公司的拿地/销售额达73%，公司快速拼规模的阶段已经在2019 年结束，2020 年之后公司开始重视发展质量。2020 年，公司拿地策略稳健，拿地/销售金额比仅为39.9%。资产负债表结构持续优化，截止2020 年三季报，公司剔除预收款的资产负债率和净负债率，已经分别达到72%和112%，接近三道红线要求。我们认为，公司有望在2020 年年底达到三道红线要求。
短期业绩确定性高，长期能力提升。由于管理层经验丰富、激励充分；公司发展策略得当，运营能力突出，公司短期销售和利润的增长确定性高，公司2020年三季度末，预收款项及合同负债合计达1634 亿元，对2019 年营业收入覆盖倍数达2.4 倍。公司的规模发展也带来了长期能力的提升，例如集采降低公司建安成本，分摊面扩大降低费用率，公司融资渠道拓宽等。
风险提示：公司区域布局下沉过程中，部分区域市场潜力不足的风险；市场资金面趋紧的风险；公司无法在竞争中保持盈利水平的风险。
稳健提质，板块首选。公司在2020 年实现了五年规模快速扩张的跨越式发展目标。在新的五年开始，公司转向稳健高质发展。我们相信，公司内生培养人才的能力，足以保证公司从聚焦增长到聚焦发展质量。果断降低杠杆的努力，以及长期积累的开发潜力，则有助于公司从高速增长变轨高质量发展。我们相信，尽管公司的盈利增速会下行，盈利能力也会下降，但公司发展的可持续性却更好了，资金成本则有持续下降的可能性。结合公司当前的估值情况，考虑到公司安全边际较高， 发展弹性也较大， 我们维持公司2020/2021/2022 年66.6/74.7/83.0 亿元的盈利预测，NAV12.98 元/股，维持公司2021 年8 倍PE的目标市值，对应目标价11.20 元/股，维持“买入”的投资评级，作为地产板块首选，积极推荐。