本报告导读：
公司公布2020 年业绩快报，归母净利润同增27.26%，大超市场预期；我们认为公司同心圆战略的继续推进，防水净水等业务有望逐步放量，成为业绩增长的新亮点。
投资要点：
维持“增持”评级。公司公布2020年年度业绩快报，实现收入51.02亿，同比增长9.41%，归母净利润12.51 亿，同比增长27.26%，大超市场预期。据此，我们上调2020-2022 年EPS 至0.79、0.89、0.99（+0.11、0.08、0.05）元，参考可比企业2021 年平均30 倍PE，上调目标价至26.70（+ 5.40）元。
Q4 业绩超预期。2020Q4 实现收入18.82 亿，同增21.89%，Q4 净利5.17 亿元，同增77.67%。我们认为结合C 端领域欧派、索菲亚、东鹏等2020Q4 业绩，已然印证C 端复苏趋势延续。
毛利率Q4 继续环比提升，后续原材料成本对于毛利率影响可控。我们估算Q4 零售业务继续放量，带来毛利率结构性提升，全年毛利率有望从前三季度同比下降-1.4%恢复正增长。我们认为后续原油价格上升对于毛利率影响不大，零售端2018 年原油大涨的市场情况可以对照印证，公司零售的毛利率仍是比较稳定的，无论是规模上升成本下降还是零售适当的价格调整都会保持毛利率在相对稳定的水平。
C 端复苏态势明晰，继续拓展同心圆战略。我们观察到2020 年11 月-2021 年1 月二手房交易量加速上升，或带动21 年地产链需求可能继续超过市场预期；而2020Q1 的低基数，我们判断公司业绩依然有望实现明显增长。而同心圆战略的继续推进，公司防水净水等业务有望逐步放量，成为业绩增长的新亮点。
风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨