公司近况
用友网络3 月6 日发布《以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》（以下简称“回购方案”）。回购方案提示：（1）回购股份资金总额为人民币6.0 亿元到10.0 亿元之间；（2）回购价格为不超过人民币42 元/股；（3）回购的股份拟用于未来员工股权激励，并计划在回购实施完成后36 个月内使用完回购股份；（4）回购期限为自董事会审议通过回购方案之日（3 月6 日）起6 个月内；（5）公司董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人、持股5%以上股东在未来6 个月内无公司股份减持计划。
评论
股份回购彰显公司未来发展信心。此次回购方案计划回购资金总额较大，回购价格较当前股价有27%的上行空间。公司表明将全力按照回购资金与回购价格的上限落实回购计划。假设以计划回购资金总额上限即人民币10 亿元、回购价格上限即人民币42 元/股实施回购方案，预计公司共回购股份23,809,524 股，约占公司已发行总股本的0.73%；回购价格对应目标市值人民币1,374 亿元。
以公司2020 年三季度公告的总资产157 亿元计算，本次计划回购资金总额上限占总资产比例为6.36%，相对公司资产规模较小，我们认为回购不会对公司日常经营活动产生重大影响。公司在计算机板块的股价出现较大波动的市场环境下，及时发布提振股东信心的较大规模回购方案，表明了公司对自身长远发展的坚定信念。
增强核心员工粘性，助力公司稳定发展。公司本次回购的股份拟作为库存股用于未来三年的员工股权激励股份来源。用友作为以研发驱动的企业管理软件龙头，人才向来是公司的核心资产。近期，公司正大力招聘来自SAP、Oracle 的人才，股权激励可以帮助公司更好地吸引外部人才。同时，我们认为公司通过向核心员工实施股权激励计划，能够将核心人才利益与股东利益、公司利益绑定，助推公司战略目标落地，促进公司长远发展。
引领企业数智化转型，2021 全面发力公有云。2021 年公司各业务线开展顺利。YonBIP：公司与福建中烟展开新一轮合作，基于YonBIP开启福建省卷烟工业系统财务数智化新篇章；公司与北京建院携手，基于YonBIP 打造中国第一家数字化建筑设计院。YonSuite：
公司发布202102 新版本，聚焦云平台、财务云、人力云、协同云、营销云、供应链云以及制造云七大领域，进行了多维度功能升级及体验优化。NC Cloud：新获行业标杆客户中国长城，并完成了四川机场集团、无锡水务等标杆客户的数字化战略转型目标。
估值建议
我们维持盈利预测不变，维持跑赢行业评级，维持61 元目标价。
目标价基于15 倍2022 年市销率，较当前股价有84%的上行空间，当前股价对应11/8 倍2021/2022 年市销率。
风险
大型企业客户对公有云部署、订阅制收费模式接受度不及预期。