事件：公司发布A 股股份回购方案。2021 年3 月5 日晚，海尔智家披露A 股股份回购方案，公司拟以不超过40 亿元且不低于20 亿元回购股份，将用于股权激励/员工持股计划，回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。本次回购资金上限累计占公告日市值的1.53%；回购价格不超过人民币46 元/股，较方案公告日价格溢价63.47%。
后续的股权激励将进一步绑定管理层和公司利益，未来公司效率提升可期。我们曾在报告《私有化整合、开启效率提升的大幕》中指出，私有化是前提，后续可以期待公司通过股权激励使得高管和公司的利益更加一致。此次公司推出回购计划为员工激励做准备，是公司在不断兑现其利润改善的重要环节。目前的海尔已经完成了港股的私有化，两大家电平台合二为一，在组织架构和管理职能上进行了利益的理顺，未来股权激励计划不断绑定高管和员工利益，有利于公司进一步降本增效，提升整体公司的经营效率，改善公司净利率水平。
国内市场表现向好，海外业务稳步提升。国内市场：公司强势的品类冰洗、热水器的国内份额均保持行业第一，空调线上市占率实现同比上升。2021年1-2 月，公司冰箱、洗衣机、热水器、空调的线下销额市占份额为37.15%/37.36%/23.54%/14.71%，以上品类的线上销额市占份额为38.66%/38.89%/30.66%/16.98%。国内高端品牌卡萨帝仍保持高增长，2020Q3 同比增速为22%，空调份额实现翻番增长、热水器前三季度累计增幅超80%。海外市场：根据《海尔智慧家庭》披露，公司在2021 年前两个月收入成倍数增长，全球市占率领跑整个行业。1 月份泰国收入同比增长44%、英国市场同比增长285%、海尔厨电全球增长36%。2020 年海尔制冷业务在日本、新西兰、尼日利亚、巴基斯坦位居第一，美国、澳大利亚和俄罗斯位居第二。凭借完善的海外品牌布局和高效的本地化运营，成为家电企业中国品牌出海的最强代表。
盈利预测与投资建议。公司高端品牌布局领先，品牌运营全球化，内部提效聚焦数字化变革，提升全流程效率。我们预计公司2020-2022 年收入增速为6.0%/14.0%/8.9%，净利润（按照私有化港股后的口径）为101.6亿元/125.7 亿元/151.3 亿元。未来3-5 年随着公司运营效率提升，利润释放，公司成长空间充足，维持“买入”投资评级。
风险提示：价格战导致盈利受损；原材料价格波动。