中国高端家电占比仍有提升空间。短期来看，疫情并未影响我国高端家电发展趋势。根据GfK报告，2020年调研期间内，线下万元以上冰箱销售额占比同比提升2.5pct至17.5%，六千元以上洗衣机、厨电占比由2019年的不足20%分别提升至21.7%和24.7%。长期来看，我国高端冰洗渗透率与日本等发达国家相比，仍有提升空间。据日本电机工业会披露，2019年400L以上容量冰箱、洗烘一体机分别在冰箱、洗衣机整体出货量中占比45%和25%；而根据中怡康监测的线下零售量，中国高端冰洗（400L以上冰箱以及洗烘一体机）占比分别为40%及15%(考虑到中怡康监测范围以一二线城市为主，实际高端冰洗占比应低于此数值)。
产品与服务并重，卡萨帝稳步发展。卡萨帝依托全球14个研发中心、28个合作研发机构，深耕产品设计；同时，根据品类特征建立标准化服务规范，加强会员管理，提升客户体验。据财报数据，近年来卡萨帝冰洗产品在万元以上市场的份额整体稳定。据中怡康数据，2021年以来，卡萨帝主要品类份额实现同比增长。
海外疫情推动中国家电出口，海尔深化全球化运营。据产业在线全行业数据，空冰洗已连续数月实现外销出货正增长。2月空调行业外销排产量同比增长30%，家电出口景气度有望延续。海尔在海外布局有54个制造中心、66个营销中心，在行业中具有先发优势。从长期看，在发达国家市场，其机会点在于产品升级及使用场景的发掘。
投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润为87.60/108.90/129.39亿元， 预计EPS 分别为0.97/1.21/1.43 元， 对应PE 分别为32.8X/26.4X/22.2X，维持公司评级为“买入”。
风险提示：原材料价格上涨，疫情控制不及预期，行业竞争加剧