事件：2021 年3 月3 日晚，公司发布2020 年业绩快报，全年实现营业收入约16.09 亿元，同比增长2.9%，实现归母净利润2.34 亿元，同比增长20.31%。同时，公司发布股票期权和限制性股权激励计划，为未来的增长保驾护航。
设定未来3 年20%的CAGR 收入增速目标，全力摆脱疫情的负面拖累。
2020 年第四季度收入同比下滑约0.8%，归母净利润增长约17.8%，全球疫情的反复给公司的业务拓展带来了短期收入影响，但是我们预计公司强化了内部的费用控制和精细化管理，在2020 年研发投入依旧保持相对较高增长（2020 年上半年研发投入增速达到约30%）、2020 年第三/四季度人民币持续升值（可能产生一定的汇兑亏损）的情况下，依然实现了利润端的稳健增长，有望为未来产品线的丰富以及海外行业化解决方案的落地应用打下夯实的基础。公司本次股权激励设定未来3 年20%的CAGR 收入增速目标，全力摆脱疫情的负面拖累。公司未来一方面夯实商用车后装产品的拓展，同时也在交易所互动易提到，在前装市场“除宇通、金龙等这些传统客车厂，目前也在接洽一些其他类型的车厂，如工程车、大型机械等”，努力优化产品的前后装市场结构，“并不排除未来进入乘用车的可能性”，业务版图未来有望持续扩大。
维持“买入”评级。我们预计2020-2022 年公司实现收入16.08 亿元、19.52亿元、24.12 亿元，对应归母净利润分别为2.34 亿元、2.87 亿元和3.68 亿元，对应PE 分别为42.2 倍、34.4 倍和26.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球新冠疫情恶化风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、技术革新风险；假设和估计的偏差风险。