投资要点
事件：2021 年2 月24 日，公司公告2020 年业绩快报，全年实现营业收入41.65 亿，同比增长32.04%；归母净利润 -3.29 亿，亏损收窄 33.62%；扣非净利润 -5.56 亿，亏损收窄19.24%。
收入维持较快增长，净利润持续减亏。公司2020 年前三季度实现营业收入18.7 亿元，同比增长30.41%；2020Q4 单季实现营业收入 22.95 亿元，同比增长 33.43%；2020Q4 单季归母净利润 6.78 亿，同比增长40.96%。
公司业绩增速较高，规模位居行业前列。2020 年，公司净利润亏损 -3.29亿元，亏损收窄 32.62%。
高举高打战略，经营质量进一步改善。2017-2019 年，公司销售费用率52.48%、44.05%、35.45%；管理费用率94.15%、63.3%、48.09%；研发费用率65.85%、45.04%、33.2%；2020Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为51.68%、65.95%、46.56%，同比下降7.01pct、14.15pct、8.08 pct。随着公司收入规模不断做大，核心竞争力提升，新赛道产品市场竞争力凸显，主营业务毛利率有望提升，经营质量有望进一步改善。
主攻头中部BG 客户，龙头地位不断夯实。疫情影响下，公司仍实现较快增长，尤其是在金融、运营商、央企等企业级客户，市场份额进一步提升；一方面是公司基础架构安全、大数据安全新赛道竞争力不断提升，在自有产品中营收占比由2019 年 34.95% 提升至 42.65%；硬件及其他营收占比明显下降，毛利率由 2019 年度 56.72% 提升至 59.55%；另一方面，公司B/G 客户网安需求旺盛，行业实现较大幅度增长。
盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年归母净利润分别为-3.29、0.37、4.06 亿元，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示：市场竞争格局加剧；开拓不及预期；盈利改善存在不确定性。