产品方面公司坚持差异化/强功效/高颜值原则。丸美股份深耕眼部护理近 20余年，持续进行抗衰老及美白技术升级以及产品迭代，跻身 20 年阿里全网眼部护理类目 GMV 排名前五。经典产品弹力蛋白眼霜延续迭代升级，新品走年轻化路线，小红笔/小紫弹/蝴蝶绷带眼膜等产品迅速成为线上主力产品。面部护理新品聚焦中高端抗衰及美白功效，与其他国货形成了差异化竞争。2018年以来推出的日本东京系列、钻光瓶、晶致赋颜奢宠系列在线下反响强烈。
拥抱社媒，提升营销效率。2020 年以来公司充分运用微博/小红书/抖音/B 站等社交平台结合跨界 IP 行销方式，在新兴社群营销方面实现较大突破，粉丝数/发帖数/点赞数均有较大提升。同时继续坚持网络视频/户外大屏/机场/地铁站/楼宇电梯等传统投放，持续产品曝光。未来公司将提升直营电商收入占比，同时通过扩品牌、扩品类做大收入规模，未来或存在销售费用率提升的可能。
20H2 渠道调整近尾声，21 年有望恢复较快增长。出于维护品牌力因素考虑，公司在 Q3 并未进行明显的打折促销，并对终端售价进行控制、降低了直播场次。受此影响公司 Q3 电商收入增速放缓至低个位数。考虑到今年电商团队架构调整到位/精细化管理推进/以及新品占比提升，21 年直营电商有望恢复高增长。而当前线下渠道库存降至低位，21 年疫情影响减弱客流恢复有望带动线下渠道恢复增长。
盈利预测及投资建议：结合公司股权激励业绩增长指引，预计公司 2020 年-2022 年公司归母净利润分别为 4.99 亿元/5.90 亿元/6.83 亿元，同比增速分别为-3%/18%/16%。当前市值 228 亿元，对应 21PE39X、22PE33X，在化妆品公司中处于低位。20H2 业绩调整所带来的影响已经在股价上有所反应，21 年产品推新加速/渠道结构升级/营销创新全面启动期，业绩有望迎来明显改善，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品销售不达预期、业绩改善程度不达预期、小非减持风险。