预告2020 年盈利同比增长26.8%，符合我们预期威胜信息公布2020 年全年业绩快报：收入14.49 亿元，同比增长16.5%，其中4 季度收入预计同比增长10.9%；归母净利润2.76 亿元，同比增长26.8%（增速同比提升4 个百分点），其中4 季度预计同比增长21.6%，符合我们预期。
关注要点
“物联世界、芯连未来”战略推动公司保持领先优势。我们认为公司在物联网感知层、网络层、应用层全产业链积极投入，具备跨层级的研发能力和技术优势，打造纵向协同的芯片、模块、网关、监测终端、软件系统等产品矩阵，将逐步放大竞争优势。公司旗下子公司研发的第五代高速电力线载波芯片WTZ13 通过国网计量中心检验，意味着公司能够满足国网、南网对新一代智能电表、配网自动化、电力运检等业务的技术要求。我们预计公司2021年将保持稳定的研发投入，保持电力物联网领域领先地位。
保持智慧电网龙头优势，拓展多领域智慧公共事业。在“碳中和”
背景下，国网将计划投入超700 亿美元推动电网向能源物联网的升级，我们认为公司将受益于未来国内配电、用电侧的硬件升级需求，继续保持在国网、南网两大客户中的靠前中标排名及较高市场份额。在非电领域，公司横向拓展水务、燃气、消防、充电桩等高增长领域，2020 年底公司与腾讯达成战略合作，以智慧市政和能源产业数字化为入口，推进产业物联网合作与项目落地推广。我们认为公司将深化与BAT 等互联网巨头合力研发智慧公共事业解决方案产品的能力，奠定业务升级基础。海外业务方面，尽管疫情影响交付节奏略有放缓，但我们认为不改总体向好趋势，我们预计随着海外地区智能水表规模化替换启动，助推公司产品需求侧持续增长。公司2020 年新签合同22.7 亿元，在手合同16.45亿元，合同增长势头稳健，为未来收入增长提供业绩保障，我们预计公司2021/2022 年有望实现30%以上高收入增速。
经营能力提升，盈利能力持续改善。预告公司2020 年净利润2.76亿元，同比增长26.8%，我们预计毛利率将同比提升近2 个百分点至36%，主要由于高毛利率产品销售占比提升以及公司有效的成本管控手段，我们认为随着产品结构优化及降本增效推进，公司盈利能力将持续稳步提升。
估值与建议
我们下调2020 年收入6.1%至14.5 亿元，上调2021 年收入4.7%至19.57 亿元，上调20/21 年净利润10.4%/24.2%至2.76/3.75 亿元，主要考虑国内配电改造侧需求充沛，在手合同可见度高，产品结构持续优化。引入2022 年净利润预测5.03 亿元。维持跑赢行业评级和35.00 元目标价，对应35 倍2022 年市盈率，较当前股价有58.8%的上行空间。
风险
疫情影响海外业务发展不及预期。