公司发布限制性股权激励计划，拟以6.99 元/股对董事、高管等555 人进行限制性股票激励，合计5,115 万股（占总股本2.3%）。公司是客车领域的绝对龙头，短期受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。此外，公司还在积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。继续推荐，维持“买入”评级。
事件：1 月29 日，公司发布限制性股权激励计划，拟以6.99 元/股对董事、高管等555 人进行限制性股票激励，合计5,115 万股，对此我们点评如下：
发布限制性股权激励计划，彰显公司发展信心。公司发布限制性股权激励计划，拟以6.99 元/股对董事、高管等555 人进行限制性股票激励，合计5,115 万股（占总股本2.3%），本计划限制性股票的解除限售考核年度为2021-2023 年，考核要求2021-2023 年净利润增长率较2020 年不低于116%/202%/315%，也即2021-2023 年公司净利润增长率同比增长不低于116%/74%/56%。我们认为公司在行业景气度较低的大背景下，对核心员工实施股权激励，凸显公司对行业景气度上行以及公司未来发展的信心。
2020 年业绩同比-78.6%~-68.6%，2021 年有望触底反弹。2020 年全年累计销量41756 台，同比-28.9%，其中2020 年下半年公司客车销量为26858 台，同比-19.2%。新能源方面，我们预计公司累计新能源客车销量超16000 台，同比约-26%。
分季度看，公司1-4 季度销量分别同比-51.3%/-34.4%/-28.5%/-9.9%，整体呈现逐步改善。2020 年度业绩预告，2020 年公司实现归母净利润4.10-6.10 亿元，同比-78.6%~-68.6%，2020 年公司实现扣非归母净利润-1.25 亿至0.35 亿元，略低于预期，未来随着全球疫情影响逐步消除，叠加2022 年北京冬奥会采购需求临近，我们预计公司2021 年客车销量将恢复明显，业绩将触底反弹。
海外客户取得突破，新市场有望打开空间。11 月30 日，宇通客车与卡塔尔国家运输公司（Mowasalat）通过线上云签约1002 台2022 年卡塔尔世界杯车辆供应及服务合同，订单总金额近18 亿。其中741 台纯电动客车刷新了海外纯电动客车订单的最大值。同期，宇通客车还与卡塔尔方面签署框架协议，拟在卡塔尔自由区建立电动客车KD 工厂，以技术输出带动卡塔尔工业化水平，服务卡塔尔环保车辆转型战略，提升汽车产业配套能力、带动汽车产业集群发展。公司积极布局高端化车型，拓展海外市场，目前已经在法国等十余个欧洲国家和地区实现交付。此外，公司也在积极布局房车业务，目前公司已经推出多款房车车型，随着居民消费水平提升，我们预计房车需求将在国内快速增长。
布局氢燃料和智能驾驶，积极拥抱新方向。在产业前沿领域，公司也在做积极布局。1）氢燃料电池客车：2018/2019 年公司氢燃料客车销量55/232 辆，销量持续提升。氢燃料电池汽车也是国家支持发展的重点方向之一，在补贴、产业链建设等方面有诸多支持，公司积极响应号召，2020 年10 月25 日，公司正式发布5G 自动驾驶氢燃料客车，充氢时间仅为10min，续航能力达500km。2）智能驾驶：目前郑州郑东新区5G 智慧公交项目已建成17.4 公里的中运量公交线路（L3 级宇通U12 电动巴士），以及L4 级自动驾驶循环巴士线路（L4 级自动驾驶小宇），是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路，其中行驶的都是宇通智能驾驶客车。
风险因素：新能源客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。
投资建议：维持公司2020/21/22 年净利润预测为5.01/15.13/18.22 亿元，对应EPS 为0.23/0.68/0.82 元，公司当前股价12.95 元，分别对应2020/21/22 年56/19/16 倍PE。公司是客车领域的绝对龙头，短期受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。继续推荐，维持“买入”评级。