事件：根据华鲁控股集团官网，2021年1月华鲁集团主要指标创单月历史新高，实现营业收入30.52亿元，同比增长47.6%，利润总额4.75亿元，同比增长85.2%，归母净利润1.24亿元，同比增长92.8%；化工主要生产装置满负荷运转，产销两旺，华鲁恒升精己二酸品质提升项目开车调试。华鲁集团间接控制华鲁恒升32.2%股权，2019年华鲁恒升利润总额约占集团82%，今年以来化工品价格持续上涨，我们测算华鲁恒升2021Q1业绩有望超10亿元。
原油价格大幅上涨，公司较为受益。部分煤化工下游化工品价格和油价高度相关，近期原油价格大幅上涨，历史上看油价上涨后公司股价会有较好表现。
2月份产品价格持续上涨，业绩向上弹性大。今年以来公司产品价格上涨明显，当前尿素、醋酸、DMF、乙二醇市场价较2021年1月均价分别进一步上涨13%、18%、13%、8%，己二酸价格仍处底部水平，有较大补涨空间。
农产品涨价及经济复苏预期下，看好涨价持续性。当前中国化工品价格指数处于中枢水平，农产品涨价利好农化产品需求，公司尿素将受益，而在疫情好转后全球经济复苏预期下，需求将向好，预计化工品价格还将继续上涨。
公司成本逐年下降，柔性调节实现盈利最大化。公司具有“一头多线”柔性多联产优势，通过持续技改优化，成本每年都在下降，同时可根据市场变化及时调整产品结构，使得盈利最大化。
新项目即将投产，中长期成长空间大。德州本部三个项目今年陆续投产，乙二醇副产碳酸二甲酯（DMC）项目值得期待，未来德州基地将不断向下游延伸，荆州第二基地计划投资115亿元，将带来较大成长空间。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为20.1亿、36.5亿、41.5亿元，EPS分别为1.23、2.24、2.55元，当前股价对应PE分别为38、21、18倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：原材料和产品价格波动、下游市场需求不足、新项目不及预期。