投资要点
【青鸟消防】作为我们2021 年的重点推荐标的，我们将其与【东方雨虹】做个类比，相同点与不同点陈列如下。
一、相同点
1）下游客户：最终的下游客户均为地产商、工商业建筑、商业物业等，前5 大客户销售额占比为20%以上。
2）行业地位：均是各自所在行业龙头，且市占率仍在逐年提升。
3）渠道管控：均有成熟的经销商体系，且管控渠道的能力较强。
4）产品性能：产品投入占比建安总成本较低，但是重要性极其显著。
5）品类扩充：深耕传统业务的同时，充分发挥渠道和客户优势，扩展产品品类。
6）企业文化：狼性文化充分发挥员工主观能动性，人均创收领跑全行业。
二、不同点
1）相比东方雨虹，青鸟消防的资产更轻、资本开支更少。
2）相比东方雨虹，青鸟消防的研发投入占比更高，产品竞争力优势更明显。
3）相比防水行业，消防产品行业既存在横向上民用和工业消防市场的扩容，还存在纵向上智慧化升级改造的增量空间。
4）相比东方雨虹，青鸟消防的安全边际更加充足、价值严重低估。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.35、5.63、6.98 亿元，EPS 分别为1.77、2.29、2.83 元，对应PE 分别为18、14、11 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。