投资要点
事件：公司发布2021 限制性股票激励计划，拟向75 名对象授予限制性股票数量1717 万股，占公司股本总额的3.29%。
拟向75 名对象授予限制性股票1717 万股，股票激励激发团队活力腾飞在即。1）激励数量：拟授予限制性股票1717 万股，占当前总股本的3.29%；2）授予价格：6.94 元/股；3）激励对象：75 名，包括董事长/总经理戴领梅（500 万股）、副总经理胡锋举（100 万股）、董事/财务总监马书恒（30 万股）、董事/董秘王东新（12 万股）、其他63 名高管/核心人员等（1075 万股）。4）限售期：自激励计划授予日起满12 个月后，在未来36 个月内分3 次解除限售。考核指标分公司业绩、事业部业绩和个人绩效考核。5）考核目标： 2021-2023 年剔除激励成本的净利润比2020 年可比口径净利润增速分别不低于18%、36%、58%。假设按照2020 年归母净利润预告中值2.95 亿元计算，2021-2023 年剔除激励成本的净利润将分别不低于3.48 亿元、4.01 亿元、4.66 亿元，年化增速不低于16.50%。本次激励将增强管理层积极性，有效激发团队活力。
环卫电动装备销量市占率双升，环卫服务协同快速增长。据银保监会交强险数据统计，宇通重工20 年环卫装备销量2499 辆，同比增长18.16%，市占率2.1%，同比提升0.33pct。其中环卫电动装备销量790 辆，同比增长21.17%，市占率20.5%，同比提升4.1pct。2020 全年环卫电动装备销量及市占率持续提升，环卫服务协同装备亦实现快速增长，凸显公司在环卫新能源行业的长期竞争力，持续关注环卫市场中的新宇通。
装备制造能力&服务优势复制客车，新能源环卫装备行业龙头之一增长潜力大。环卫新能源装备行业为10 年20 倍长期释放红利的优质赛道，机械化程度&新能源渗透率提升促环卫新能源销量5 年5 倍10 年35倍，行业空间10 年复合增速将达到39.29%。公司依托集团制造能力&服务优势突出：1）制造端：底盘一体化&电池集采降成本，19 年装备毛利率高于同业8.41pct，定制底盘&产品迭代彰显技术实力。2）服务端：全国深层覆盖，1900+服务网点数倍于同行，售后服务半径60km 内。
3）电动化弹性最大：a.新能源环卫装备市占率行业前2，19 年市占率16%。b.19 年新能源装备收入占装备比过半居上市公司首位，未来电动化趋势下业绩弹性最大。
环服迎成长机遇，借力电动装备能力环服加速发展。1）电动装备能力带动拿单能力增强，a.新能源装备投入能力提升竞标优势；b.自下而上提升环服新能源应用比例，项目平均单价由6.79 元/平升至14.64 元/平。
2）新增订单平均年限增加长，异地拓展趋势显现。
盈利预测：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.95/3.60/4.53亿元，可比口径下同比-4.2%/22.2%/25.6%，EPS 分别为0.56/0.69/0.87元，对应25/20/16 倍PE，给予“买入”评级。
风险提示：新能源渗透率不及预期，市场化率不及预期，市场竞争加剧