事件： 公司发布1月产销快报，1月批售汽车13.9万辆，同比+73.2%，环比-7.4%，销量增速预计大幅超越行业(中汽协预计1 月汽车销量同比+31.9%)。1 月生产汽车13.8 万辆，同比+80.3%。
1 月销量结构亮点多，四大品牌百花齐放，WEY 销量大幅改善，出口销量再创月度新高。1 月公司销量环比下滑预计受芯片短缺以及“就地过年”
政策影响。分结构看，1 月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售9.4/1.2/2.2/1.0万辆，同比分别+60.9%/+87.9%/+65.9%/+689.2%，四大品牌再次实现全面增长。其中WEY 大幅增长，主要系坦克300 月销6018 辆驱动，并且驱动WEY 环比+19.8%。哈弗初恋(H2 换代，指导价7.9-11.3 万元)上市首月销售5614 辆，超预期，成为“柠檬平台”旗下第三款爆款潜质的哈弗车型，侧面验证了公司底层技术实力强劲。1 月公司海外销售10972 辆，同比+147%，同时创下单月历史新高。
21 年预计是WEY 品牌的重塑元年，叠加“新技术+新管理”，WEY 的销量表现值得期待。公司强劲新车周期背后是“新技术+新管理”的底层竞争力提升，1 月14 日亮相的WEY 摩卡作为将首次搭载长城“柠檬混动DHT”+“咖啡智驾”产品的旗舰SUV，值得期待。WEY 有望凭借完善的动力总成+底盘技术，以及差异化的智能驾驶技术重新开启品牌向上突围之路，打开更大销量盈利空间，咖啡智驾也为商业模式重塑创造可能性。
1 月销量结构表现亮眼，坚定拥抱“新车型+新技术+新管理”三升周期，维持“审慎增持”评级。长城1 月销量结构表现亮眼，哈弗初恋上市即具备爆款潜质，WEY 销量开始反转，出口创新高。坚定拥抱公司本轮“新车型+新技术+新管理”三升周期，未来不论从周期视角还是科技视角公司均具备经营持续改善的基础。公司盈利能力的改善来自“规模效应+折扣收回+平台化降本+结构升级”，预计21-22 年公司销量与利润规模有望再创新高，中长期成长的确定性加强，估值中枢有望提升。预计2020-2022年公司归母净利润分别为53.9/115.0/141.6 亿元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。