公司作为集成灶行业的首创者和领军者，依靠行业领先的研发技术水平、双品牌多品类的多元矩阵领跑行业；公司先发优势明显，经销渠道壁垒较高，积极加强渠道多元化布局与盈利水平提升，首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点
集成灶行业的首创者和领军者。公司创立于 2001 年，2012 年在深圳证券交易所上市，是集成灶行业内第一家上市公司。上市以来公司实现营收复合增速 25%，归母净利润复合增速 27%，至 2019 年公司实现营收 16.8 亿，归母净利润 4.6 亿元。
研发技术行业领先，双品牌运作拓宽消费矩阵。1）公司掌握集成灶产品的核心和前沿技术，致力于打造健康整体智能厨房，围绕集成灶主业，相继开发橱柜、净水器、集成水槽、电蒸箱等新型厨电产品，实现厨房领域的多元化发展，近三年橱柜及其他配套产品复合增长率为54%；2）公司开启双品牌发展战略，2020 上半年推出天牛品牌，以赢得更多的市场份额进一步巩固公司在集成灶行业的领军地位。
经销渠道壁垒较高，加强渠道多元化布局与店效提升。1）线下网点数量高于同业，渠道利润较高，铸就渠道壁垒；2）持续招募优质经销商，提高空白销售网点的覆盖率，鼓励经销商小店换大店，进一步提高经销商渠道收入；3）加码电商，2020 年电商对线下经销商实施线上开放，线上线下共赢发展。4）持续开拓 KA 渠道，近两年公司在红星美凯龙和居然之家的进店率从原来的 40%提升到 60%；鼓励、支持经销商进入当地优质的国美、苏宁卖场或强势的地方性 KA 家电卖场。
估值
在当前股本下，预计公司 2020-2022 年预测每股盈利分别为 0.81 元/1.00元/1.17 元，对应市盈率 24.0 倍/19.4 倍/16.6 倍；首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险
产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；精装修政策风险；原材料价格波动风险等。