虽然4Q20 业绩不及预期，但是看好公司在ODM 业务的扩张以及功率半导体的长期布局和发展：闻泰科技4Q20 业绩预告低于市场预期，主要由于ODM 相关利润下滑，因此我们相应地调低闻泰科技2020 年至2022 年净利润预测35%和36%。公司认为今年一季度ODM 业务将逐渐得到改善。长期看，5G 周期的推进有利于闻泰增加单季采购比例改善单季利润，并且公司也积极拓展非手机类产品，包括笔电和IoT 产品，从而推动ODM 业绩增长。受惠于汽车行业复苏需求，安世的功率半导体产品均价在未来两年有结构性改善空间。因此，我们维持“买入”评级。
4Q20 回顾以及1Q20 展望： 闻泰科技公布2020 年净利润区间为24 亿至28 亿之间，中值同比增长107%。因此4Q20 净利润为1.4亿至5.4 亿之间，中值同比下滑53%，环比下滑39%，低于市场预期。主要原因为是公司加大研发投入以及原材料涨价导致ODM 利润下滑。另外，股权激励摊销等非经营性费用也对4Q20 利润造成压力。闻泰管理层认为2021 年一季度ODM 的新项目的利润会逐渐改善。同时，功率半导体业务4Q20 出货量创下历史新高，并有望在1Q21 持续。
估值：我们采用分布加总法得到闻泰科技123 元的目标价，对应2021 年ODM 业务40x PE 以及半导体业务72x PE。
投资风险： 1）手机供应链上游原材料涨价情况持续，拖累ODM利润；3）费用提升影响利润；4）功率半导体产能升级不及预期。