一、事件概述
2021/01/29 日公司公告，预计20 年归母净利润24-28 亿元，同比增长91%-123%，扣非归母净利润21-23 亿元，同比增长90%-126%。
二、分析与判断
ODM 业务受元器件涨价有所拖累，安世板块景气逐季提升按照预告中值计算，20Q4 单季度归母净利润3.4 亿元，同比下滑53%，环比下滑39%。
我们预计业绩下滑主要受累于：1）ODM 板块从去年下半年开始元器件持续涨价，单部手机盈利有所下降；2）Q4 股权激励1.5 亿元+投资损益约1 亿元+新增客户研发人员约1.2 亿元。除此之外，安世板块保持高景气，预计Q4 盈利水平大幅提升，受益于功率半导体行业景气，我们预计安世盈利水平在今年有望进一步提升。
ODM 向上游整合+安世建设晶圆厂拓展产能，闻泰新一轮成长在即ODM 业务去年受元器件涨价拖累，目前新增机型价格均已经考虑涨价，ODM 单机盈利水平有望恢复，预计21Q1 订单3000 万台，ODM 营收有望保持10%以上增长。此外公司SiP 业务有望今年下半年量产出货，进一步提升公司在ODM 业务能力圈以及盈利能力。安世板块从去年四季度起，受益于功率半导体高景气，安世近50%收入来自车规级，公司通过调配产能进一步受益此轮行情，今年安世板块有望盈利创新高。此外，公司临港晶圆厂有望22 年下半年投产，产能瓶颈解决后安世新一轮扩张在即。
三、投资建议
我们预计2020-22 年公司营收至720/850/1050 亿元，归母净利润至26/40/50 亿元，对应估值50/33/26 倍，参考SW 电子2021/1/29 最新TTM 估值51 倍，考虑到公司半导体板块带来的高成长性，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
终端需求不及预期风险，半导体板块增长不及预期风险，新冠疫情影响风险。