事件：1 月30 日，完美世界公布2020 年业绩预告，预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为15.10 亿元到15.70 亿元，同比增加0.48%到4.47%；基本每股收益盈利0.78 元~0.81 元。2020 年，公司游戏业务预计实现净利润22.70 亿元~22.90 亿元，相对上年同期净利润约18.98 亿元，预计同比增19.62%~20.67%。
点评：
游戏业务拉动增长，新老游贡献良好业绩：2020 年，公司游戏业务预计实现净利润22.7 亿元-22.9 亿元，预计同比增长19.62%-20.67%。公司长期深耕游戏精品化研运，积累了强大的游戏引擎研发及应用实力。
经典端游持续贡献稳定流水。2016 年以来持续出产《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等优质“端转手”系列MMORPG 手游，作为公司稳健利润来源长线运营。2020 年7 月上线《新神魔大陆》手游，伽马测算为当月新游流水榜首，表现强势。同时该游戏首发天翼云游戏，实现了游戏的无需等待、无需下载、即点即玩，为公司云游戏战略打响第一炮。
影视业务亏损加减值，释放风险轻装上阵：受市场及行业整体环境等因素影响，影视业务业绩同比下滑。因存货减值等原因，影视业务预计亏损5.0-5.4 亿元。近年来，影视行业经历了深度调整，公司历史期间制作的部分影视剧因市场环境发生较大变化而发生减值损失,公司于历史期间收购了天津同心影视传媒有限公司等影视公司，并由此形成商誉，报告期内公司拟对该等商誉计提减值准备约3.5 亿元。
IP 资源积累深厚，产品大年新游密集上线：公司拥有有《完美世界》、《诛仙》、《梦间集》三大核心 IP。其中《梦间集》是2017 年公司原创的二次元女性向IP。公司还坐拥金庸武侠IP《笑傲江湖》和《神雕效率》、影视IP《武林外传》等。除此以外，公司还曾获得《星际迷航》、《无冬之夜》、《圣斗士星矢》等优质 IP 资源。近期，公司公告获得《仙剑奇侠传》系列IP 的游戏联合开发权及游戏发行权，计划基于该IP 推出仙侠题材回合制MMORPG 手游。公司在深厚IP 资源的基础上，积极研发多品类游戏，对细分市场进行布局。2021 年，公司将密集上线多部新游，除了擅长的MMORPG 游戏《梦幻新诛仙》、《旧日传说》等以外，ARPG 游戏《火炬之光：无限》、《非常英雄》、《战神遗迹》，女性向向经营类游戏《梦间集2》、二次元游戏《一拳超人》等也将亮相发行。
蒸汽平台年初上线，整合重度游戏玩家资源：公司与Valve 合作推出蒸汽平台即将上线，有望继承Steam 基因。Steam 在国内重度游戏玩家中非常受欢迎，原中国区用户数量位居全球第一国家地区，在某种程度上培育了国内玩家消费正版游戏的行为习惯，为推动国内端游的正版化做出了重要贡献，其评测区也是国内重度游戏玩家交流互动的主要载体之一。目前国内手游发行格局比较牢固，但重度玩家聚集的端游发行仍有较大市场拓展空间。
完美世界作为A 股游戏龙头，在游戏研发领域有较大优势，在知名端游IP 的引进上经验较为丰富。通过上线蒸汽平台，公司掌握正版端游发行的平台和重度游戏用户社区，估值水平有望获得提升。根据业绩预告，我们调低了公司盈利预测，预计公司2020-2022 年实现营业收入94.03/129.31./149.69 亿元，同比增幅17.0%/37.5%/15.8%，归母净利润15.20/26.25/30.76 亿元， 对应EPS 为 1.11/1.92/2.25 元， PE 为24.5x/14.2x/12.1x。维持“买入”建议。