核心观点：
事件。公司披露2020 年度业绩预告修正公告。2020 年全年归属于上市公司股东的净利润，达到9.1-10.7 亿元，同比增长154%-199%。
修正前为4-5 亿元。扣除非经常性损益后的净利为3.3-4.9 亿元，同比下降29.44%-52.48%。四季度，归属于上市公司股东的净利润，达到5.8-7.4 亿元，较三季度1.74 亿元增幅较大；扣非净利为0.63-2.23 亿元，而三季度为0.93 亿元。
Pilbara 股价上涨增厚盈利，2020 年锂价较弱拖累扣非业绩。据Wind，Pilbara Minerals 公司市值由三季度末7.2 亿澳元涨到四季末23.7 亿澳元。Pilbara 官网披露，截至20 年底赣锋持有其6.33%股份，我们估算公允价值变动收益约5 亿元。尽管公司锂盐产品产销量同比增长，但锂盐产品年度销售均价同比下降，导致公司经营性净利润同比下降。
锂盐价格正在回暖，锂盐产销增长，公司盈利能力有望大幅提升。2020年锂盐产品价格影响了公司营业收入及利润的增长。我们预期锂价已经迎来反转：根据上海有色网，1 月29 日工业级碳酸锂价格上涨至6.8万元/吨，电池级碳酸锂价格上涨至7.1 万元/吨；随着下游新能源车需求进一步增长，锂盐价格有望继续上涨。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年，三期建设的5 万吨氢氧化锂产能，目前已经顺利投产，有望成为全球最大氢氧化锂供应商。量价齐升，有望增厚盈利。
盈利预测与投资建议。预计公司20-22 年EPS 分别为0.76、1.31、2.03元/股。参考可比公司估值，公司锂盐产销增长，锂盐价格正在回暖；氢氧化锂产能顺利投产，量价齐升，有望增厚盈利。我们给予公司21年98 倍PE，对应A 股合理价值127.97 元/股，考虑AH 溢价因素，对应 H 股合理价值120.86 港元/股，维持公司A/H 股“买入”评级。
风险提示。新建项目投产进度缓慢；下游需求不及预期，锂价波动