事件
公司今日回复上交所问询函，对十四五规划所设定的目标的可行性及达成路径进行解释。
简评
消费升级叠加酱酒发力，行业仍具备持续增长潜力。
1、行业集中度持续提升，名优白酒享有品牌、产品、渠道全方位优势，增速远高于行业平均水平；2、次高端白酒在过去五年复合增速在30%以上，占比仅为12%，居民收入水平提升带动消费升级，在未来10 年次高端价格带仍将快速扩容，占比提升，持续较高增长；3、酱酒呈现爆发式增长，消费氛围形成，贡献增量。从行业维度看，外部大环境持续向好，为公司未来五年高增长奠定较好基础。
公司竞争优势明显，产能支撑未来百亿增长目标。
1、公司品牌、产品及营销管理端具备核心竞争力。品牌端，公司“国缘”品牌在消费者心中已经奠定良好基础；产品端，以四开、对开为核心的大单品得到市场认可，持续放量，占比已经达60%以上，站稳次高端价格带；营销管理端，公司以“缘”文化为核心， 以“酒”为载体，采用移动仿商、厂商“1+1+N”深度协销、差异化产品经销、直分销结合等手段，打造了独具特色的文化营销体系。在最新酒企竞争力排行榜上，今世缘高居第七，优势明显。
2、从产能端看，公司目前现有酿酒产能2.7 万吨，未来五年陆续新建产能3.8 万吨（合计6.5 万吨），同时拥有原酒库存9 万吨，目前基酒库存、现有产能+新建产能、成品酒包装线产能、以及相应的人才储备足够支撑“十四五”销售目标及更长远的销售需求。
3、公司十四五规划2025 年努力实现营收过百亿（争取150 亿），实现百亿目标未来五年所需复合增速在15%。过去四年（不考虑2020 年疫情影响）今世缘年复合增速在17%以上，因此年化15%的增长目标合理可行。考虑到疫情后行业景气度回升、次高端价格带的持续扩容红利、酱酒崛起、公司竞争优势持续提升以及体量占比20%的并购增长，冲击150 亿营收目标具备较高的达成可能性。
发展路径清晰，十四五规划目标达成可期。
从实现路径上看，公司坚持“打造品牌，以质取胜、文化营销、人才强企”四大基础战略，持续推动省内精耕、省外突破。
1、从品牌和产品维度，公司持续品牌投入，实现多品牌战略，突出主导产品打造。1）全面启动V 系攻坚战，打造新品立新功，将V9 作为战略产品树高端形象，V3 作为战术上量产品抢市场，V6 作为战略储备产品，在长三角城市群及省外高线城市发力。20 年V 系实现营收2.6 亿元，在百亿目标中规划20 亿左右。2）理性谋划K系提升战，努力提升市占率，推动红瓶新K 系在宴席市场份额提升（传统老开系在政商消费市场市占率较高），K 系在20 年销售超过33 亿，在百亿目标中规划55 亿左右。3）用心组织今世缘激活战，战术新品要上量。今世缘与国缘一起发力次高端价格带，以消费场景切入，拓展日常消费，突出D20/30 推广，围绕“情、友、亲”
三大缘文化，紧贴“婚、聚、节、庆”四大消费场景推广，做透特色消费场景。今世缘系列20 年销售11.7 亿，在百亿目标中规划19 亿左右。
2、从区域与渠道维度看，省内市场市占率仅为10%左右，通过深入精耕，分区域分客户分渠道细化操作，提升成熟区域市场运能能力，强化薄弱区域客户开发及渠道下沉，省内仍有较大提升空间。省外市场尚处于开发期，将以江苏周边长三角城市群为重心，加快形成战略板块市场，重点开发京津冀、广东、江西、两湖重点核心区域。公司争取到2025 年省外营收贡献从20 年的3.6 亿左右提升至20 亿左右。
盈利预测：预计2020-2022 年公司实现收入51、63.1、77 亿元，实现归母净利润15.5、19.8 亿、24.7 亿元，对应EPS 为1.24、1.58、1.96 元/股，对应PE 为45X、36X、29X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，市场竞争加剧风险等。