事件 公司发布2020 年年度业绩预告，预计2020 年公司实现归母净利润48-51 亿元，同比增长150%-166%；实现扣非净利润25-28亿元；实现EPS 0.12-0.13 元/股。
业绩预告略超预期，LCD 涨价为主要驱动力 公司2020 年业绩预告略超预期，2020Q4 单季度业绩区间为23.2-26.2 亿元，同比增长3,421%-3,876%。公司业绩高增长的主要驱动力为LCD 价格的持续回暖：由于海外产能退出，TV 面板供需趋紧，2020 年TV-LCD价格自低点平均增长64%，Q4 单季环比增长18%；受益于“宅经济”下IT 产品需求的高增长，盈利较为稳定的IT-LCD 价格在2020年也实现了一定的增长：2020 年IT-LCD 价格平均同比增长13%，Q4 单季环比增长9%，持续超出市场预期。公司作为全球LCD 龙头，深度受益于面板价格上涨的利润增厚期，盈利能力大幅增强。
LCD 涨价延续，盈利能力将持续提升 2021 年1 月LCD 涨价行情延续，TV 及IT-LCD 面板价格环比平均上涨4%，继续超出市场预期。我们认为，2021 年上半年供需缺口仍存，叠加上游玻璃基板等原材料供给的不确定性，预计LCD 价格仍有小幅上涨的空间；2021 年下半年，新增产线产能释放，在东京奥运会等体育赛事如期举行的情况下，供需将趋于平衡，预计LCD 价格将趋于稳定。
整体来看，我们预计2021 年LCD 平均价格将超过2020Q4 的平均水平，面板制造厂商的盈利能力将继续提升，2021 年公司业绩仍将呈现翻倍式增长。面板制造为技术密集及资金密集型产业，在行业成熟后期，面板厂商新建LCD 产线的意愿较低，行业进入存量竞争时期。公司通过并购提升市场份额，预计南京8.5 代线及成都8.6 代线有望于2021Q1 并表，叠加B17 产线产能爬坡，公司的市场竞争力及盈利能力将进一步提升。
200 亿定增加码，业务布局再下多城 公司拟定增200 亿元，完善产品结构及业务布局，新兴业务将进入收获期：OLED 方面，公司拟收购绵阳线股权加强管理效率，OLED 业务有望在新客户、新产品拓展及产线良率提升下逐渐实现盈利；Mini-LED 方面，Mini-LED 背光商用化加速，、2021 年公司相关IT、TV 产品有望实现批量出货。公司LCD 业务盈利能力趋于稳定，新业务稳步推进，预计未来2 年公司净利率有望维持在5.5%以上。
投资建议 公司作为全球面板龙头，在涨价潮中将深度受益，考虑到面板价格上涨趋势仍将持续，我们进一步上调2020-2022 年盈利预测，预计净利润分别为49.52/106.71/132.86 亿元，对应EPS 分别为0.14/0.31/0.38 元，当前股价对应2021 年PE 为20.15 倍，PB 为2.12 倍。我们认为，LCD 行 业周期性减弱，制造厂商盈利能力有望趋于稳定，OLED、Mini-LED 背光等新兴产品将进入收获期，公司业绩成长确定性增强，维持“推荐”评级。
风险提示 面板需求不及预期，业务拓展不及预期的风险。