事件：1月29日晚 间，完美世界发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润15.1-15.7 亿元，同比增长0.48%-4.47%。预计2020年实现扣非后归母净利润10.3-10.9 亿元，同比变化-5.25%-0.27%。
点评：游戏业务增长良好，老游戏持续贡献收入。游戏业务方面，2020年预计实现净利润22.7 亿元-22.9 亿元，同比增长19.62%-20.67%。手游端《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》持续贡献收入，2020 年新产品《新神魔大陆》手游发行效果良好，验证了公司的发行能力提升，助力公司业绩持续增长。端游方面，《诛仙》、《完美世界国际版》贡献稳定收入，《DOTA2》、《CS:GO》助力电竞业务进一步增长。
2021 产品线值得期待，看好新游品类扩张趋势。新游戏方面，重点产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》预计2021H1 上线，其中《梦幻新诛仙》预约人数已超550 万人，《战神遗迹》已经历3 轮测试，产品持续调优中。重点产品《幻塔》目前于官网+TapTap+B 站三端预约人数超过400 万人，并于1 月26 日发布实机PV 引爆玩家期待，目前B 站播放量已超110 万。开放世界+废土科幻风格系国内首创，美术渲染能力相比10 月底首测大幅提升，预计于2021H2 上线。此外，公司仍有《旧日传说》、《非常英雄》、《一拳超人》、《仙剑奇侠传》IP 游戏待发。
影视业务计提减值释放风险，未来将稳健发展。公司2020 年影视业务因为存货减值等原因预计亏损5.0-5.4 亿元。公司2020Q3 账上存货12.51 亿元，本次计提存货减值后将充分释放风险。此外，公司拟对同心影视计提商誉减值3.5 亿元，同时根据股权转让协议有一定业绩补偿，本次计提后同心影视将无剩余商誉。未来看，公司将顺应市场变化，在影视方面维持谨慎投资与积极消化库存策略。
投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润为15.45/27.13/31.58 亿，同比增速2.82%/75.58%/16.39%，EPS 为0.80/1.40/1.63 元。对应PE 分别为34/20/17 倍，以2021 年净利润为基准，给予28 倍PE，对应目标价39.15 元，维持“买入”评级。
风险提示：游戏流水不及预期，剧集积压风险，政策变化风险。