公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年归母净利润为15.10 亿元-15.70亿元，同比增0.48%-4.47%。主要受影视业务业绩亏损影响，游戏业务净利润预计同比增长19.62%-20.67%。非经常性损益约为4.8 亿元，主要为业绩补偿收益、政府补助等收入。
游戏业务保持快速增长，品效合一发行战略日趋成熟2020 年公司游戏业务快速增长，预计实现净利润22.7-22.9 亿元，相对上年同期增长19.62%-20.67%。手游方面，一方面受益于《诛仙》手游、《完美世界》手游、以及《新笑傲江湖》手游等产品持续贡献良好业绩，另一方面2020 年7 月上线新游《新神魔大陆》表现优异，公司买量能力逐步提升，品效合一的发行战略日趋成熟，产品首月流水达到5 亿元，带来业绩增量，进一步体现公司在MMORPG 核心品类上的优势。端游方面，端游方面，经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》等贡献稳定收入，《DOTA2》、《CS:GO》带动电竞业务进一步增长。
影视业务业绩下滑，计提存货减值释放风险
2020 年受行业环境调整影响，公司库存部分影视剧发生减值，影视业务预计亏损5 亿元-5.4 亿元。同时，拟对收购天津同心影视传媒有限公司形成的商誉计提减值准备3.5 亿元。后续公司将对影视业务持有谨慎投资态度，以确定性较强的精品项目为主，同时积极消化现有存量产品，推动影视业务稳健发展。
储备多款重点新品，有望贡献业绩新增量
公司21 年上半年重点产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》已完成新一轮测试，测试表现优秀，有望在Q1 内上线。《幻塔》官网预约人数已超348 万，实机演示PV 在B 站播放量超百万。下半年预计上线《一拳超人》、仙剑IP的回合制MMO 手游以及一款ARPG 手游。此外，在射击竞技类、休闲类、放置类以及二次元等多个品类均储备有在研产品。
投资建议与盈利预测
公司以研发构建核心壁垒，在巩固传统优势品类的同时发力多品类，提升品效合一的发行能力，行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022 年公司EPS分别为0.80/1.47/1.70 元，对应PE36x/20x/17x。维持“买入”评级。
风险提示
新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑。