事件描述
索通发展发布2020 年业绩预增公告，公司预计2020 年实现归母净利润为2.07 亿元-2.47 亿元，同比增长139.40%-185.67%，其中，预计4 季度实现归母净利润为0.90 亿元-1.30 亿元，环比增长63.65%-136.36%。
事件评论
以量补价&成本下行，2020 年业绩同比逾倍增长：公司2020 年业绩显著高增长，主要源于产量增长与成本下行：1）主要受疫情影响，2020 年全年阳极均价同比下跌6.96%；2）随着山东创新、索通齐力项目逐步达产，公司2020 年产量同比增幅明显，其中，上半年销售阳极89.04 万吨，同比增长65.42%，下半年产能仍在进一步释放；3）受油价大幅波动影响，原料石油焦、煤沥青价格2020 年更为弱势，其中石油焦全年均价下跌10.49%；4）由于规模提升，公司集中采购优势明显，也进一步降低了公司原料成本。总结来看，行业产业链地位提升、公司产销增长、规模化优势强化等驱使，是公司2020 年业绩明显改善的核心原因。
量价齐升，单4 季度利润环比大幅改善：就4 季度而言，公司业绩环比大幅增长，主要源于量价齐升：1）受益于需求景气、供给环保压制，预焙阳极4 季度均价环比上涨12.56%（+388 元），带动行业盈利整体改善；2）4 季度投产产能进一步释放叠加前期延滞销售确认，公司4 季度销量环比亦有增长。另外，公司转债4 季度赎回，也为公司节省了部分财务费用。
成本与品质优势，逆势脱颖而出：1、借助民营体制、规模化运营等优势，公司成本管控首屈一指，过去5 年毛利率平均高出行业约8.5%，对应吨利润领先行业逾400 元。2、外贸起家、品质优势突出叠加首创“与下游客户联合投建”模式，使得公司能敏锐抓住电解铝行业“北铝南移”产能搬迁契机，实现规模化扩张，商用市占率从2019 年约15%，将提升至2022 年27%，未来仍有进一步增长潜力。
就2021 年而言，受益于下游需求电解铝产能释放，预焙阳极供需格局有望边际改善，涨价的持续性与弹性值得期待，也为公司当前业绩爆发能力提供实质性催化。
预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.55 元、1.21 元、1.36 元，对应PE 分别为26.30 倍、12.02 倍、10.68 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1. 原材料价格波动幅度超预期；
2. 公司新建产能投放不及预期。