多品类龙头：根基深，体量大，平台化公司是我国军用元器件龙头，产品品类和战略定位与众不同。公司前身是我国的军工电子国家队“083 基地”，依托CEC 中国电子产业信息集团，打造军工电子元器件的上市平台。公司在我国军工电子国产化自主发展的进程中起到重要作用，公司具有多品类新型电子元器件产品，经营规模远高于同行，这是与军用元器件领域其他上市公司最显著的区别，公司未来最有可能发展成为平台型军工电子龙头企业。
军用元器件赛道：高景气，大空间
军用元器件是军工高景气赛道，国防信息化引领“长坡厚雪”发展。元器件是电子工业的基石，军用元器件处于整个军工产业链的上游，具有更强的兼容性和弹性。受益于武器装备大批量生产服役，国防信息化建设提升，国产化替代进程加速，“十四五”军用元器件企业将进入高景气期，且率先释放业绩高增长。军用元器件领域壁垒高，竞争格局稳定，主要企业的盈利能力较强。由于元器件价值量在武器装备总体中占比较小，但起到了至关重要的底层支撑作用，武器装备的性能和质量远比价格重要，所以市场一直担忧军用元器件大幅降价的可能性不大。长期看，军用元器件具有“小器件、大市场”特点，是典型的“长坡厚雪”赛道。
核心优势：新产品高端升级，传统业务向上游核心环节延伸公司聚焦高新电子元器件主业，有望步入快车道。公司已经剥离掉低效资产，基本完成过去通信终端和动力锂电池业务的大额一次性减值计提，未来高新电子元器件将是公司的核心主业。公司已经实施了管理层及核心员工的股权激励，新任管理层深耕军用元器件市场数十载，具有很强的市场化意识和靓丽的过往成果，将带领公司进入高速发展期。
长期视角，公司进军高端半导体领域，传统业务延伸至电子陶瓷材料等产业链核心环节。
公司不断升级产品向功率半导体进军，已经完成了国内首个IGBT 特种行业标准的编制，研制出多款IGBT 芯片，IGBT 模块为多家用户配套，引领我国军用IGBT 国产化进程。
传统业务方面，公司加快LTCC/MLCC 介质材料的进程，LTCC 工艺技术国内领先，逐步形成从关键材料到产品的自主可控体系。公司已经具备军工电子平台型龙头的雏形。
盈利预测与估值
公司作为军用元器件龙头，聚焦军用高新电子焕发新机。我们看好公司的长期投资价值，预计2020-2022 年公司的归母净利润为5.49/9.06/12.10 亿元， 同比增长84.3%/65.1%/33.6%，EPS 分别为1.07/1.76/2.35 元/股，对应P/E 分别为49.8/30.2/22.6倍，给予“买入”评级。
风险提示：
1. 军用元器件价格降幅过大，导致企业毛利率下滑；2. 军用元器件国产化替代进程低于预期；
3. 公司新产品及上游电子功能材料研发的不确定性；4. 武器装备采购不及预期，导致军用元器件需求不足。